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　　上周新氧刚刚公布了最新季度的业绩，多项数据超出预期，在2017年扭亏为盈后，其营收已经连续10个季度保持环比及同比增长，作为线上医美领域的龙头，新氧似乎延续了强劲的增长动能。

　　令人意外的是，财报当天股价缺意外大跌33%，投资者似乎对医美行业仍然存在一定“偏见”。那么在竞争中脱颖而出的新氧，如何为乱象丛生的医美行业正名呢?

　　摘要

　　基于“社区+广告”的商业模式，新氧逐渐发展为一家OTA龙头。

　　产业链上下游对新氧等医美APP需求，但公司无明显的核心竞争力，护城河较浅。

　　中国医美行业渗透率较低，市场空间广阔，行业顺风驱动营收连续十个季度实现同比增长。

　　核心竞争力缺失以及道德风险是新氧未来面临的最大不确定因素。

　　医美领域的OTA龙头

　　新氧成立于2013 年，于2019 年5 月在美国纳斯达克上市。该平台提供给用户分享和交流与整形有关的内容和经历，同时提供一系列线上服务(如医美百科、医生资质查询、电商交易等)，成为连接用户与整形医院之间的桥梁。

　　简单来说，新氧更像一家“互联网广告公司+医美界的OTA”，位于整个产业链的中游，盈利模式基础是流量，重点是广告。

　　经过几年的发展，新氧已经成为中国在线医美垂直领域的龙头，MAU和付费用户数均保持高增长。根据Frost&Sullivan 数据显示，新氧APP 占线上医美服务手机APP 用户每日使用总时长的84.1%，并且促成的医疗美容治疗交易总额达21 亿元人民币，占据了当年线上医疗美容治疗交易金额的33.1%;通过对1000 名受访者的调查中，新氧的品牌知名度和用户粘性均排名第一。

　　业务模式上，新氧主要有两大业务：信息服务和预约服务，借助原创、专业的内容维持活跃用户。信息服务费主要指向医美服务提供商收取的广告费，预订服务费是平台交易佣金，用户支付的医美服务费用的10%归平台所有。信息服务费是营收的主要来源。

　　受益于产业链上下游的需求，但护城河较浅

　　在传统模式下，市场营销工作由医美机构自己负责，包括线下广告、营销人员介绍等方式，这种方式不仅获客成本极高，而且业内鱼目混杂、定价差距大，难以形成统一标准，使得消费者无法辨别适合自己的医疗机构，医疗纠纷案件层出不穷。

　　相比于传统的线下营销、广告投放和朋友介绍等方式，医美APP(如新氧)通过大数据分析，可以实现精准营销，降低获客成本，提高信息透明度，简而言之就是提高效率。

　　由于传统获客模式成本较高，医美机构的获客逐渐向线上迁移，且预算在不断提高，因此新氧等医美APP的最大优势便是医美产业链的上下游都对线上平台有着巨大的需求。

　　即便新氧已经发展成在线医美垂直领域的龙头，但更美、悦美等6个同类性质的 APP也已经初具规模，用户数都已经达到千万级别，足以与新氧分庭抗礼。此外，小红书、美团点评等综合性平台也纷纷加入到医美行业竞争中来。老虎证券投研团队认为，较浅的护城河使得新氧难以具备核心竞争力。

　　中国医美行业渗透率较低，市场空间广阔

　　1. 国内市场空间广阔，增长具有连续性

　　全球医美市场进入稳步增长阶段，全球医美市场进入稳步增长阶段，2017年市场规模为1258亿美元，预计2018-2022年复合增速为7.2%。2018年中国医美市场规模为1220亿元，随着人均可支配收入提升、接受度和渗透率提升，预计仍将维持约24.2%的高增长。到2021年，中国有望超越美国，成为医美第一大市场。　　

　　2. 中国市场渗透率相对较低，有较大的提升空间

　　医美消费者达2200万，中国的医美渗透率低只有2%，远低于发达国家的10%，有着5倍的发展空间。　　

　　根据有关数据测算，2019年中国内地医美市场渗透率有望从2009年的1.5%提升到2020年的3.6%。中国的渗透率与人均可支配收入的水平还尚未匹配，仍然具有可提升空间。

　　运营数据以及财务数据优异

　　算上本季度，新氧营收已经连续十个季度实现同比及环比增长。作为一家成立不到6年的互联网医美服务平台，新氧在2017年实现盈利，成为行业内首家实现盈利的创业公司。

　　业绩高速增长的背后是市场领导者地位及核心业务模式在做支撑，新氧单纯依靠线上服务实现盈利，且净利润持续快速增长，老虎证券投研团队认为，即使放在整个互联网医疗产业，也是极为罕见的。

　　公司经营方面，2019年第二季度，新氧移动端平均月度活跃用户数(MAU)为247万，较去年同期增长72.5%;其中付费用户数为20.15万，较去年同期增长118.8%。付费用户增速超过月活，表明平台具有良好的生态，可以将流量高效率转化为实际消费。

　　新氧多项数据超预期，颜值经济以及互联网医疗等行业红利推动新氧快速发展。

　　小结

　　总之，老虎证券投研团队认为，新氧会持续受益于医美行业顺风，广阔的市场空间给与新氧巨大的发挥余地。其次，医美产业链的上下游(医疗机构、消费者)对新氧等线上平台的需求会支撑其未来几年的强劲增长，用户获取和维护将是关键。核心竞争力缺失以及道德风险是新氧面临的最大不确定因素。

　　风险

　　互联网公司(如小红书、美团)进军医美加剧行业竞争

　　价格标准、医生资质、医美贷等行业乱象引发的监管问题

　　本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见，也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述，或其他任何针对您个人的推荐。