苹果、微软、Alphabet、亚马逊，万亿美元市值四大科技巨擘，中国科技巨擘何时跨入这一殿堂?

　　如果有一个中国科技巨擘未来市值达到10000亿美元，那么这个公司最可能就是阿里巴巴!

　　中国科技巨头比较

　　阿里市值遥遥领先

　　中国互联网科技公司市值超过500亿美元，只有阿里巴巴、腾讯、美团点评、京东这四家公司。百度市值最高时曾超过1000亿美元，但随着陆奇的离职，百度股价接连下跌，虽近期有所反弹，但百度总市值仍低于500亿美元!蚂蚁金服和今日头条估值超1000亿，但是目前两者都未上市。

　　图 1中国主要互联网科技公司市值

　　中国科技公司市值

　　在中国众科技公司中，阿里巴巴市值遥遥领先于其它公司。包括在A股和港股的其它以硬件为主的科技公司，市值都远远不及阿里。

　　阿里营业收入拉大与腾讯差距

　　2015~2019五个财年，阿里巴巴营业收入分别为762亿，1011.43亿，1582.73亿，2502.66亿，3768.44亿，2020半年报，营收2339.41亿。同时期，腾讯公司营业收入分别为789.32亿元，1028.63亿元，1523.44亿元，2380.14亿元和3126.94亿元。

　　图 2 中国主要科技公司最新一期完整财年营业收入对比

　　注：阿里巴巴完整财年为4月到次年3月，与自然年有异

　　2017年，阿里营业收入正式大幅超越腾讯控股，2018年(对应阿里2019财年)，阿里营业收入与腾讯进一步拉大到642亿。最新一期中期报告，阿里营收2339亿元，腾讯1744亿元，由于阿里营业收入增长率远大于腾讯，未来将进一步拉大与腾讯差距。此外，京东营业收入虽然大于阿里，但京东主要以B2C为主，与阿里平台型存在根本性区别。

　　净利润独占鳌头

　　图 3中国主要互联网科技公司最新中期净利润对比

　　数据来源：公司财报

　　中国互联网公司，阿里和腾讯仍是独一档，伴随着阿里拉大与腾讯营收差距，净利润方面，阿里也将逐步甩开腾讯。拼多多营收和利润增速非常快，但是目前仍处于亏损阶段，仍处于牺牲自身利润补贴消费者获取更大市场份额时期。百度由于自身营收增长非常缓慢，净利润方面必然也遇到了天花板，在百度下一次“革命性产品”出现之前，由于头条系的竞争，百度在营收和净利润上很难出现显著增长。

　　阿里与美国科技巨擘比较

　　阿里市值即将超越Facebook

　　图 4阿里巴巴与美国五大科技巨擘市值比较

　　数据来源：wind

　　2019年，阿里市值上涨54.74%，目前市值位居世界第七，位列沙特阿美、苹果、微软、亚马逊、Google母公司、Facebook之后，但市值与Facebook非常接近。2020年1月，阿里巴巴与Facebook市值都曾超越过6000亿美元。

　　阿里营收远远落后于四大巨头

　　最新滚动12个月为周期，苹果营收2676.83亿美元，净利润575.27亿美元，微软营收1342.49亿美元，净利润443.23亿美元，Google母公司营业收入1618.57亿美元，净利润343.43亿美元，亚马逊营业收入2805.22亿美元，净利润115.88亿美元，Facebook营业收入706.97亿美元，净利润184.85亿美元，阿里巴巴4447.17亿人民币(635.31亿美元)，净利润1550.72亿人民币(221.53亿美元)。

　　图 5阿里巴巴与四大巨头营收和净利润比较

　　数据来源：公司财报

　　最近12个月，阿里巴巴营收远落后于万亿俱乐部的“四大巨头”，但是与Facebook非常接近，若是2019年完整自然年，阿里巴巴营业收入将更加接近于Facebook。但是，与四大巨头，甚至Facebook相比，阿里巴巴营业收入和净利润增长幅度远远领先。

　　图 6最新一个报告期阿里与FAAMG营收与净利润增长率

　　数据来源：公司财报

　　阿里终将进入万亿美元殿堂

　　超长赛道——电商业务

　　阿里巴巴2020财年半年报(截至2019年9月30日)，营收1190.2亿元，同比增长40%，核心电商业务仍是营收的主要来源，收入达到1012亿元，占总营收的85%，而云计算、数字媒体和娱乐以及创新业务三大业务板块占总营收比例分别为8%、6%和1%。可见，在可预见的未来，核心电商业务仍是支撑阿里市值的主要支柱——同时，电商具备超长赛道!

　　图 7 2019年社会消费品零售总额年率情况

　　数据来源：wind

　　目前，中国大陆GDP增长率在世界主要国家中处于绝对领先位置，2020年，仍有望实现6%以上增幅，同时，社会消费品零售总额仍处于快速增长阶段，2019年社零总额增长率仍处于7.5%以上，加上国内产业升级、消费升级、农村电商，使阿里核心电商业务处于一个超长赛道上，很难触摸到天花板，有望使阿里在中长期仍取得可观增长。

　　同时，阿里全面布局新零售：依托流量、数据、金融、物流等商业基础设施，赋能渠道与品牌，“新城建设”与“旧城升级”并举：①先后投资三江购物、苏宁易购、银泰商业、联华超市、新华都、高鑫零售等，积极进行新零售改造;②内生孵化的盒马模式验证高坪效，成熟店铺单店日均销售额超80 万元，年化单店坪效超5 万元，并积极探索不同的新零售形式，盒马菜市、盒马mini、盒马F2、盒马小站等全新版本的盒马零售店将在后续陆续启动;3)饿了么+口碑合并，管理架构重新梳理，本地生活服务业务再起步，该业务与阿里生态的协同效应助力阿里2B 及O2O 业务长期布局。

　　超大规模用户群体

　　图 8阿里巴巴活跃用户数及同比增长率

　　数据来源：公司财报

　　2015年阿里活跃用户4.1亿，到了2019年三季度活跃用户增长至7.85亿，在过去九个季度里，淘宝天猫移动活跃用户和年度活跃消费者持续保持高速增长，增量分别达到2.56亿和2.27亿。2019年第四季度，活跃用户数很可能突破8亿，这将是一个具备里程碑式的时刻!

　　高速增长的阿里云

　　图 9阿里云过去十个季度收入

　　目前，阿里云是全球第三大、国内第一大的IaaS 服务提供商，阿里云为全球客户部署200 多个飞天数据中心，通过底层统一的飞天操作系统，实现10 亿GB 级的大数据存储和分析能力，10K(单集群1 万台服务器)的任务分布式部署和监控调度能力，是国内IaaS 领域最具竞争力的服务商，在服务阿里业务的同时，背靠阿里巴巴综合生态体系，在企业网站、电子商务、金融保险等行业掌握主动权。目前阿里云在混合云、人工智能、物联网领域持续布局发展，有望成为阿里集团长期价值的重要支撑。

　　蚂蚁金服

　　蚂蚁金服是阿里除阿里云和菜鸟网络之外，又一大极具竞争优势的基础设施服务。以支付宝为核心的蚂蚁金服是阿里电商业务信用基础，依托淘系交易和支付宝入口，蚂蚁金服已实现支付场景、金融服务、风控和信用评价、基础技术设施四层架构的金融生态构建，目前多元金融服务的用户参与持续提升，信贷、理财、保险等服务持续增长，目前，支付宝全球用户数已经超过10亿!

　　阿里终将步入万亿美元殿堂

　　阿里作为行业绝对龙头，综合竞争优势显著领先，合伙人制度下，公司财务与经营风险低、持续性强，具备持续成长能力，综合考虑公司主业与外部收入增长以及确认蚂蚁金服股权收益，如果2020~2022财年，营收能够达到40%,35%,25%增长，则到2022年，阿里营收有望达到8500亿，归属普通股东净利润(GAAP)预测可望达到1450亿，净利润(非GAAP，公司定义口径)预测可望达到2000亿。那时，万亿市值，也许就在眼前了!

　　作者：艾德证券期货研究部

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