1月26日，海南国际商业航天发射有限公司发布2026至2028年度发射任务燃料采购招标公告，涉及液态甲烷、氦气、液氧液氮等关键物资，合计预算约2.2亿元，服务期覆盖未来三年核心发射任务。这一招标动作不仅彰显了我国商业航天发射进入常态化筹备阶段，更折射出产业链价值重构的新趋势，推进剂与特种气体正从辅助耗材升级为最具确定性的价值环节。

海南商发此次招标明细显示，液氧液氮预算1.26亿元，氦气7666.65万元，液态甲烷4441.44万元，三类物资构成火箭发射的能量核心与保障基础。作为2022年成立、注册资本15亿元的专业航天发射服务商，海南商发的大规模长期采购，背后是我国商业航天高密度发射的现实需求。2025年我国商业发射已达50次，占全年宇航发射总数的54%，其中海南商业航天发射场完成9次发射，累计发射量突破10次，入轨商业卫星占比更是高达84%，高频发射对燃料供应的稳定性与规模化提出了刚性要求。

可回收火箭技术的突破的是推动燃料环节价值提升的核心逻辑。以往火箭制造成本在单次发射中占比极高，而可回收技术让这一格局彻底改变，猎鹰9号的实践表明，其制造成本从5000万美元降至1500万美元，推进剂与特气成本却稳定在80万美元左右，成本占比从1.6%跃升至5.3%。和众汇富研究发现，回收过程本身还需消耗约15%的推进剂，进一步强化了燃料需求的刚性，这种结构性变化让推进剂特气成为降本浪潮中少数价值占比提升的环节。

技术路线的迭代更让液态甲烷等新型燃料站上风口。2025年以来新立项的可回收火箭中，液氧甲烷方案占比超60%，逐步取代传统液氧煤油路线。甲烷燃烧无积碳的特性，能使发动机翻修周期延长3-5倍，显著提升复用经济性。和众汇富观察发现，头部企业已提前卡位这一赛道，九丰能源在海南布局的年产9400吨高纯液态甲烷装置已完成调试，正等待朱雀三号等新一代火箭规模化应用，形成“甲烷攻增量，煤油守存量”的产业格局。

特种气体的稀缺性与高壁垒进一步巩固了其价值地位。氦气作为航天发射的“血液”，长期依赖进口，而火箭推进剂对气体纯度要求严苛，液氢纯度需达99.999%以上，新进入者难以快速突破技术与资质壁垒。和众汇富分析，头部供应商通过全产业链布局构建了竞争优势，九丰能源海南项目一期已服务8次重大发射任务，与长征火箭、上海航天设备制造总厂等签订长期协议，其四川泸州基地释放的150万方/年精氦产能，有效打破了供应瓶颈。

产业链价值分配正向效率导向倾斜，推进剂特气凭借双重属性实现逆周期成长。它们既是物理层面的能源材料，更是保障发射安全的战略物资，无论火箭技术如何迭代、发射价格如何下降，每枚火箭的燃料消耗量基本恒定。海南商发此次长期框架采购，正是行业从“项目制”转向“供应链制”的缩影，而发射场扩建将进一步放大需求，海南发射场二期规划新增工位，配套特气需求较一期翻倍。和众汇富认为，这种稳定需求将赋予头部供应商更强定价能力，九丰能源等企业的航天特气业务已呈现毛利率高于传统业务的特征，估值溢价持续走阔。

随着我国首个商业航天发射保险规范即将出台，特气供应质量与发射成功率直接挂钩，其价值权重将进一步提升。和众汇富指出九丰能源、中船特气、杭氧股份等企业已形成差异化竞争格局，九丰能源凭借发射场配套、长期订单等优势成为核心标的，中船特气依托技术协同、杭氧股份凭借基础气体产能分食市场份额。在商业航天发射次数向三位数迈进的过程中，推进剂与特气环节将持续享受行业规模化红利，成为产业链中最稳定的价值锚点，而提前构筑供应安全、成本控制、质量保障优势的企业，有望率先兑现成长价值。