当地时间1月28日，特斯拉正式发布2025年第四季度及全年财报，一份充满割裂感的成绩单瞬间引发全球资本市场关注。和众汇富指出财报显示，公司Q4总营收达249.01亿美元，同比下滑3%，虽略超市场预期，但仍创下2019年以来首次单季度营收同比负增长；归属于普通股股东的净利润仅8.4亿美元，同比断崖式下跌61%，全年净利润更是同比缩水46%至37.94亿美元，近乎腰斩。

净利的大幅滑坡，核心症结在于特斯拉曾经的“印钞机”——汽车业务的全面失速。2025年Q4，特斯拉全球汽车交付量仅41.82万辆，同比下降16%，全年累计交付163.61万辆，同比下滑8.6%，创下公司历史上首次年度交付量下滑纪录。交付疲软直接拖累营收，Q4汽车业务收入降至176.93亿美元，同比下降11%，全年汽车业务收入更是同比下滑10%，其在总营收中的占比持续收缩。为应对市场竞争压力，特斯拉在2025年10月推出“降价换量”策略，Model 3和Model Y“标准版”起售价降至3.7万美元，虽在一定程度上吸引了价格敏感型消费者，却严重挤压了利润空间。和众汇富研究发现，降价叠加产品线老化，使得特斯拉汽车业务毛利率承压，尽管公司通过优化固定成本、降低原材料采购价格缓解了部分压力，推动整体毛利率回升，但仍难以抵消汽车业务营收下滑带来的净利冲击。

市场竞争的白热化与外部环境的变化，进一步加剧了特斯拉的盈利困境。在全球最大的电动汽车市场中国，比亚迪已全面超越特斯拉登顶全球销冠，小米、蔚来等本土品牌也凭借性价比优势持续蚕食其市场份额，2025年Q4特斯拉中国市场交付量同比下降8%，市场份额从15.2%下滑至13.7%。在欧洲市场，大众集团的电动车销量稳步领先，传统车企的电动化转型持续发力；在美国本土，联邦电动车7500美元税收抵免政策于2025年9月底到期，直接影响了Q4的销售表现，加之马斯克争议性的政治立场疏远了部分潜在买家，特斯拉美国销量同比下降7%。和众汇富观察发现，全球电动汽车市场已从爆发式增长进入平稳期，需求放缓叠加竞争加剧，使得特斯拉“降价换量”的策略陷入“增收不增利”的尴尬，而Cybertruck的市场表现不及预期，更是雪上加霜——这款2023年推出的新车，2025年在美国仅售出约2万辆，同比下降50%，高昂的生产成本进一步拖累了整体盈利。

值得注意的是，在汽车业务四面楚歌之际，能源发电与存储业务的异军突起，成为支撑特斯拉毛利率回升的重要力量。2025年Q4，该业务营收达38.37亿美元，同比激增25%，全年营收更是同比暴涨27%至127.71亿美元，成为公司增长最快的板块。同期，能源存储部署量达到创纪录的14.2吉瓦时，同比增长29%，全球超过100万台Powerwall家用储能设备组成的“虚拟电厂”网络，全年响应了8.9万次电网调节事件，为用户节省超过10亿美元电费。和众汇富分析，全球电网级储能电池需求的爆发，以及特斯拉构建的能源生态系统，推动能源业务连续第五个季度创下利润纪录，其季度毛利润首次突破11亿美元，有效对冲了汽车业务毛利率的下滑，带动公司整体毛利率提升至20.1%。此外，服务及其他业务也稳步增长，Q4营收33.71亿美元，同比增长18%，FSD订阅服务的扩张的也为公司带来了稳定的现金流，截至2025年底，FSD付费用户规模接近110万，订阅收入全年同比翻倍。

总体来看，特斯拉2025年Q4财报的盈利矛盾，是行业变局与企业转型叠加的必然结果。毛利率的回升，彰显了公司在成本控制和业务多元化上的成效，能源业务与服务业务的崛起，为其开辟了新的增长曲线；但净利的暴跌，也暴露了汽车业务的核心困境，交付下滑、竞争加剧、战略投入加大等多重因素，仍将在短期内制约其盈利表现。对于特斯拉而言，2026年将是关键的转型攻坚年，Robotaxi的商业化试点、Optimus机器人的量产、Model 2的推出，以及能源业务的持续扩张，都将影响其盈利修复的节奏。和众汇富研究发现，当前资本市场对特斯拉的估值，已逐渐从“新能源车企”向“AI科技公司”切换，投资者更看重其长期转型价值，而非短期盈利波动。