互联网

重仓东南亚,莫让“中国经验”成绊脚石

来源: i黑马    作者: 曹珂      2019-02-27

导语:而东南亚市场的资金量并不多,好公司数量太少。但很多投资机构都投得比较着急,独角兽公司的估值偏高,东南亚谈不上资金过剩。

如今,东南亚市场已成为阿里、腾讯、Facebook、亚马逊等巨头争相追逐的对象,中国投资人也纷纷将目光投向东南亚。

今年1月初,拥有中国背景、专注于东南亚市场的风投基金 ATMCapital 完成首期募资,并与东南亚手机、物流巨头合作成立,基金总规模预计达2亿美元。

而该基金创始合伙人屈田此前曾任阿里巴巴战略投资部副总监,期间参与投资了美团、UC 浏览器、搜狗等企业。2012年,屈田加入鼎晖创投任副总裁,参与投资房地产中介 O2O 平台房多多,2015年创建蝙蝠资本。

以下内容为屈田口述,经创业家&i黑马编辑。

生机勃勃的东南亚

2017年上半年,蝙蝠资本的钱投完了,基金进入到投后管理阶段。

在当时的时间点上,国内创投环境略显死气沉沉,可投资的方向很少。如果再建一支国内基金,做得再好也很难做成一流基金,毕竟时势造英雄。可是,做二、三流的基金我又不甘心。

7月,我正困惑时,受朋友邀请我去了一趟印尼。在印尼,我看到了互联网的落后,但这里却遍布年轻人,迸发着蓬勃的生机与活力。过去,我总觉得印尼这么小的国家有什么可投资的?但我不知道的是印尼是第四大人口大国。

于是,我决定做一支专门投东南亚的基金,并开始做市场调研。这时我的合伙人,原蚂蚁金服国际业务副总裁梁民俊加入,他非常熟悉全球市场。

调研后我们认为,欧美市场,中国投资者基本没有机会;非洲潜力很大,人口足够多,但人均GDP、基础设施不达标,为时尚早;中东政治局势太复杂,南美则离美国太近,中国人很难控制得住。

印度市场很吸引人,因为印度是全球第一大新兴市场,但我觉得中国人在印度没有什么优势,除非像顺为资本那样有小米做桥头堡。而且,未来印度市场的竞争将比中国市场更为激烈。

过去,很多人都担心东南亚垂直市场较小,天花板较低。通过考察人口、GDP、经济增长速度、当地创业公司水平、投资活跃程度等指标后,我发现其实不然。

首先,东南亚市场在加速叠加,逐渐成熟。2015年前,东南亚基本没很好的公司。2015-2016年东南亚市场开始出现一些估值上亿美元的公司,2017年开始出现独角兽,2018年出现了百亿美元的公司。

其次,从民营企业布局来看,华人在东南亚经商做得非常好,说明东南亚对中国人是比较接受的,中国人在印尼做投资有一定的优势;从国家上看,东南亚对中国比较友好,而且离中国近,影响力较大。印尼在经济上也非常依赖中国。

再次,当地很多公司都有极强的横向扩张能力,比如像Go-Jek是集合了滴滴、美团、大众点评、蚂蚁金服的一家公司,这在国内市场是不可能发生的事。所以,东南亚的创业公司,一旦切入一个市场,便开始快速地横向扩张,于是在一个较小的领域也能出现百亿美金估值的公司。

最后,东南亚有6亿人口,且人口一直在增长,经济发展水平也不错。虽然印尼人口只有中国的五分之一,但如果一家公司占据了印尼市场,便有机会通过并购或业务延伸的方式整合东南亚其它市场。

另外,东南亚创业公司一旦达到一定的规模,就有足够的资金吸引更多人才,而当地人才非常少。当人才多了以后就可以做横向或纵向扩张更多业务,最后可能从前端-供应链-产品整个链条通吃。

于是,我们锁定了四个国家的投资机会:印尼、越南、菲律宾、泰国。

投资逻辑

一开始,我判断3-5年后印尼会出现百亿甚至千亿美元的公司,想募集一支2-3亿美元的基金,很多人认为规模太大,投不出去。但2018年时,Go-Jek和Grab估值便已达到百亿美元了。

所以,时间会证明你的判断对与错,争论没有意义。要想赚得超额回报,就得比别人更早一步看到机会。做好投资也别无他法,只有长时间的观察才能更好地了解项目。

我们投资时,多投知根知底的项目。当对一个早期项目没那么了解,又印象很好时,我们的策略是先投一点小钱,成为股东,再以股东的身份观察。当公司成长性更好时再不断加注。

在投资理念方面,我们只投各领域的第一名。本土创业者基数大,成为第一名的概率也更高。比如有1万个本土创业者,哪怕成功率只有1%,仍有100个人能成功;但中国创业者有100个,哪怕成功率是10%,最后也只能10个成功。所以,不投本土创业者肯定是错误的。

而且,我了解到很多拿过融资的中国出海团队做得并不好。原因主要是一,多数团队总部在国内,在当地没有落地团队;二,团队太弱,投机心态,不能长期坚持;三,没有融入当地文化,不会管理当地员工。

在投资方向上,我们关注物流、零售、产业互联网等领域的投资机会。

在物流领域,我们认为物流吸引力最大的是快递和零担物流,这两块具有强烈的网络效应。要想建立一张全国的网络,投资巨大,耗时很长,因此对效率和技术的要求较高。在物流领域,我们已经投资了印尼一家领先的快递公司。

在零售领域,印尼拥有2.6亿的市场。如果零售做得好,市场足够大。印尼人均GDP为4000美元,已经到了一个消费升级的临界点。当地商品分为两种:一种是以欧美、日韩为主的进口商品,价格很贵;另一种由于本地没有太多生产能力,多是质量差、价格低廉的商品。所以,无论是渠道还是产品,印尼的零售业务都已无法满足人们的需求了。

而印尼也蕴藏着几个机会:

一是销售渠道创新的机会。比如,当地零售业态以shopping mall为主,中国、欧美等地兴起的新业态在当地尚未得到发展;

二是渠道、供应链整合的机会。比如我们投资的印尼第一大冰淇淋品牌,其创始人团队将蒙牛的渠道打法复制到印尼,快速铺货,同时给渠道商足够的利益,进行广告投入,并配合促销,最终控制终端渠道,建立了一张强有力的销售网络。

在投资节奏方面,我觉得2019年市场上存在着很大的不确定性,如今整个全球私募市场估值呈下降趋势。最近东南亚是一个高点,但未来走向仍不确定,而且东南亚市场还存在一些风险,很多公司现金流很差,靠融资推动业务发展,这些公司一旦烧了好多钱,后续又找不到融资,很可能会引起恐慌,今年下半年市场或将由热转冷。

所以,我们的投资策略就是既要在东南亚市场持续投资现金流较好的公司,同时在早期投资上采取“增加投资数量,减少单个项目投资额”的策略。

在投后管理方面,首先我们会帮助被投企业尽快搞定下一轮的融资;其次我们还会帮助被投企业找关键人才;然后我们会在给被投企业找行业内的专家顾问,定期指导、交流,对被投企业业务策略的发展、发展节奏提一些建议。当公司产生重大危机和风险时进行及时提醒。

在基金退出方面,东南亚的并购更为活跃。目前,中国并购市场主要是靠阿里、腾讯,腾讯在东南亚市场以投资为主,并购为辅。但未来,我觉得在东南亚市场,除了阿里,美团、小米、京东、今日头条都可能会进行大量并购活动。

当地独角兽公司、亚马逊、Facebook、谷歌等国际传统零售巨头以及本地家族的并购活动也较为活跃。所以,我们在LP结构设计时就在考虑并购退出的问题,目前阿里eWTP 科技创新基金也是我们的LP之一。

投资东南亚容易遇到的“坑”

这两年,有些中国基金在东南亚市场投得不错,但仍存在一些问题。

首先,投资人若不在本地市场亲自看早期项目,很难了解当地情况。

很多人对当地市场并不了解,比如当地文化,当地用户的使用习惯,对当地创始人的判断等。有些产品从数据方面看相当不错,却融不到资。后来我才知道该项目在当地市场并不是做得最好的,因为我不是当地人,也未曾在当地办公所以才不了解情况。

目前,多数中国基金是飞来飞去地看项目,未在东南亚建办公室。有些基金将办公室设在新加坡,但新加坡离一线市场仍有一定的距离。所以,很多中国基金在投资东南亚市场时,也多投的中国团队,因为沟通方便,也更容易做判断。

不过,我们建立了本地团队长期驻扎印尼雅加达,也找到了本地强有力的合作伙伴,从而有足够长时间的研究和积累。

其次,很多中国基金并非长期坚定地看好东南亚市场,容易追风口,出海只是现阶段的一个选择。

比如, 2017年7月时印尼创投环境很热,很多VC去印尼看了一圈就没动静了。因为下半年出现了区块链的机会,很多中国基金便去追逐区块链的热点,并非长期专注于东南亚市场。

2018年上半年,区块链不行了,于是很多人又开始看出海。最近印度市场比较热,很多出海团队又把重心放到了印度。然而,对投资来说,持续关注早期团队,坚定地扎根在一个区域市场至关重要。

再次,投资人容易低估当地公司的增长潜力和爆发速度。

2017年下半年和2018年上半年时,我觉得当地可投的好公司很少。但2018年下半年时,原来一些看起来一般的公司,业务增长突飞猛进。所以,投资东南亚市场时,不应拿中国公司的标准要求它,低估了其发展速度。

比如,之前我见了一家做餐饮SaaS的公司,当时我判断创始人很嫩,产品用户量也较小,成本高且较差。一个中国创业公司一旦杀入该市场,该公司完全没有生存下来的可能。但后来过了一年该领域都未出现竞争者,而且这家公司后续业务量增长很快,目前市场排名第一,还拿到了软银的投资。

因此,我们也调整了投资打法和节奏。比如我想投一个4-5分的公司,但这家公司只有3分,那我先投少量的钱给这家3分的公司,等它爆发的时候再加注。

现在,有人觉得东南亚创业投资市场过热,未来可能像中国创投市场一样产生泡沫,但其实两者完全不同。

前两年,中国创投市场之所以出现泡沫,是因为很多不应进入的资金进入了创投市场,导致大量不合格GP的出现。但中国市场还是有很多高质量的创业公司的,只是资金供给太多,导致产生了很多不理智的投资行为。

而东南亚市场的资金量并不多,好公司数量太少。但很多投资机构都投得比较着急,独角兽公司的估值偏高,东南亚谈不上资金过剩。

2015-2016年,在东南亚投资的基金不多,单笔融资规模也很小;这两年选择去东南亚投资的基金越来越多,单笔融资规模越来越大,一些做得不错的早期基金甚至开始募集成长型基金。

我认为,未来东南亚市场的好公司的数量会越来越多,其资金量也会与公司数量相匹配。投资东南亚市场,需要一些耐心,市场的成长会比想象中的快。

(文章为作者独立观点,不代表艾瑞网立场)

(本文经授权由艾瑞网发表,版权归原作者所有,转载此文章须经作者同意。)
  • 合作伙伴

  • 官方微信
    官方微信

    新浪微博
    邮件订阅
    第一时间获取最新行业数据、研究成果、产业报告、活动峰会等信息。
     关于艾瑞| 业务体系| 加入艾瑞| 服务声明| 信息反馈| 联系我们| 广告赞助| 友情链接

Copyright© 沪公网安备 31010402000581号沪ICP备15021772号-10