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字节释放上市信号:万众瞩目与事先张扬

来源:36氪    作者:      2022年05月16日 10:45

导语:从2017年起,关于字节上市的传言,从来没有停止过。有字节员工甚至打趣,“每年年终奖发放之前,必来一次上市传闻”——在字节,员工的年终奖可以选择换成期权或现金。

时隔一年后,字节再次对外释放出了上市信号。

5月8日,香港公司注册处网站显示,字节跳动(香港)有限公司已更名为抖音集团(香港)有限公司,生效时间为2022年5月6日。此外,字节跳动旗下其他数个公司也陆续更名为”抖音“,天眼查也显示,字节跳动有限公司更名为抖音有限公司。

而仅仅在两周前,字节跳动才刚刚官宣了新任CFO高准。这位前世达国际律师事务所的高级合伙人,曾经经手过小米、美团、拼多多等多家互联网公司的IPO。高准到任后,将常驻香港和新加坡两地办公。

这一前一后的两个重磅消息,似乎进一步印证了此前字节有意赴港上市,并可能拆分抖音、单独上市的消息。

不过,即使已经释放出种种信号,字节的上市进度,很有可能依然不会立马拉开帷幕。

01

分拆上市,最容易的选择

从2017年起,关于字节上市的传言,从来没有停止过。有字节员工甚至打趣,“每年年终奖发放之前,必来一次上市传闻”——在字节,员工的年终奖可以选择换成期权或现金。

上一次上市传言出现在2020年10月。当时有知情人士称,字节跳动正在考虑推动抖音业务在港单独上市,但相关负责人很快回应称,在考虑部分业务上市计划,但未最终确定。

对字节来说,分拆抖音,让其单独上市是当下最容易的选择。

去年11月,字节跳动CEO梁汝波宣布重整组织架构,抖音和大力教育、飞书、火山引擎、朝夕光年、Tik Tok一起组成字节跳动的六大业BU。在抖音BU之下,包含抖音、西瓜视频、今日头条、头条搜索、头条百科和其他国垂直服务业务六个业务板块。据了解,这一BU贡献了字节接近70%的收入。

分拆上市也是国内互联网大公司的通行做法。2020年12月和2021年5月,京东集团先后完成了“京东健康”和“京东物流”的分拆上市;2021年5月,网易也宣布旗下移动音乐业务“网易云音乐”将分拆上市。

从另一个角度来说,分拆上市也是出于合规性的考虑。

有从事资本业务多年的合伙人律师告诉36氪,目前国内对数据安全处于从严监管,网信办今年1月修订了《网络安全审查办法》,规定掌握超过100万用户信息的网络平台赴境外上市,必须申报网络安全审查。此外,证监会对境内企业在境外上市的监管也趋严。

去年年底,证监会公布了《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定(草案征求意见稿)》,根据该等新规,境内企业直接和间接境外上市活动将统一实施备案管理。

因此在字节上市的过程中,如前述新规正式实施,证监会的备案程序启动,那么字节在赴港上市的同时也需要向中国证监会履行备案程序。

这位合伙人律师告诉36氪,挖来知名的交易律师作为CFO,这种动作在资本市场里并不多见,此前律所合伙人加入互联网大公司的前例也有,但更常见的职位会是法务总监。比如蚂蚁金服挖来方达律师事务所的创始合伙人周志峰,也是担任首席法务官的职位。

聘请高准作为CFO,一方面是看中了其经手过多家国内企业赴美、赴港上市的经历,具有丰富的行业资源,另一方面也体现了字节跳动在合规方面有足够的重视。

此外拆分上市,也同样可能是因为考虑到公司的整体估值,整个市场能否承受。去年据胡润研究院的测算,字节的估值约为2.25万亿元人民币。

“这个体量来讲,就算是抖音单独上市,也会对港股市场起到很大的抽水作用,更不要说是整个字节。”一位在券商做港股IPO业务的从业者向36氪表示。

从各个角度来看,分拆上市可能都是字节目前最好的选择。

02

启动IPO,但不一定立马上市

由于此前的多次传言,对于此次的上市信号,相当一部分字节员工保持着半信半疑的态度。他们更加关心的问题是,手上期权的价格。

目前字节的期权市场价格约195美元,但这是整个字节跳动的期权价格。前述从事资本市场业务多年的律师告诉36氪,如若将抖音BU单独拆分上市,此前在母公司层面发的期权,可能也会随之拆分和下沉到抖音集团,重新进行折算,此时期权的价格也会被调整。

不过,何时能兑现期权,字节还没有给出一个明确的答案。

尽管已经释放了种种信号,但字节启动IPO,或许还并不急在这一时。据自媒体光子星球的报道,多家可能与字节有合作的投行人士都表示,目前还尚未听到抖音正式启动IPO的动作,且半年内也不太可能启动。

而在券商从事港股IPO业务的从业者告诉36氪,由于最近市场估值偏低,资金流动性很差,最近很多已经交表的公司,都放缓了上市步伐。

整体环境而言,当下并非是一个好的上市时机。以中证海外中国互联网50指数为例,这一反映海外上市知名中国互联网企业表现的指数,目前仅为5900点,甚至不及2017年的同期水平。而在去年年初,这一指数一度超过16000点,此后便一路下跌。

事实上,在去年行情较好的同期,这一指数所囊括企业的平均PE值超过了50倍,也正是在去年7月,字节的估值一度高达5000亿美元,此后便开始缩水。而到了今年,这一估值或许还会继续下滑。

一位知情人士告诉36氪,去年字节跳动的利润约为860亿元。拿这个数字和去年胡润研究院给出2.25万亿人民币估值(约为3300亿美元)进行计算,其PE值约为26倍。而截止到5月10日,中证海外中国互联网50指数所囊括的50家互联网企业平均PE值为16.09倍。这意味着字节此前的估值较行业而言,显然也是偏高的,想以这个估值上市并非易事。

而据彭博社援引知情人士消息称,在股权交易市场,字节跳动估值目前超过2500亿美元。在市场低迷的当下,如若急于上市,字节跳动可能很难拿到一个理想的价格。

一家国内知名券商的首席分析师向36氪分析,选在这个时间点放出上市的风声,可能也是为了给一级市场的投资人一个交代。事实上,去年10月,彭博曾经报道,由于迟迟未能上市,字节跳动最早和最大的投资者之一海纳国际集团正寻求出售其在TikTok所有者中约5亿美元的股份。

不过,即使不打算立即启动IPO,对字节而言,上市的进度可能也不能再拖太长时间。

这位分析师同时提到,一家公司的估值,除了大环境,另一部分则主要看它的成长性,业务的收入和用户增速是非常重要的指标。对字节来讲,目前最有增长价值的业务是海外的TikTok,而国内的业务收入增速近几年已经有所放缓。

去年6月,根据字节跳动首次在公司内部披露的财报显示,其2020年的实际收入达2366亿人民币,同比增长111%,而在2020年之前,字节跳动每年的营收增速都超过200%。据贝壳财经报道,字节跳动2021年全年营收约为3678亿元,同比增长70%。

在字节2021年的业务营收里,广告商业化收入约2500亿元,占比接近70%。但36氪此前报道过,从去年第三季度开始,字节广告收入增速明显下滑,停止增长。

而据知情人士透露,今年字节一二季度的广告收入依然处于增长停滞的状态。从这个角度来看,抖音可能已经错过了高速成长期上市的机会,目前来看,抖音集团在成长性上能讲的故事,也主要集中在还处于发展期的电商业务,因此其上市时间表,也最好能够把握住电商业务的成长期。


(文章为作者独立观点,不代表艾瑞网立场)
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