尽管2023年美国经济表现并非强劲,但它却展现了对高利率的惊人韧性,而这情况反而促成了一个良性的消费─就业循环,带动了经济的正向发展。同时,全球供应链也显示出出乎预期的忍耐力与适应力,成功调整以因应地缘政治紧张和经济的变局。值得注意的是,人工智能领域的热潮成为推动股市大幅回升的一大动力。

去年12月初,鲍威尔仍坚定其政策立场表示「现今猜测政策何时放松还过于早」,但他却又在12月13日迅速改口「美联储不会等通胀回到2%才降息,并强调应在未到达此点时降低对经济的约束,以避免过度紧缩」。反反复覆的言论,让不少华尔街人士认为「央行总裁总有公开说谎的权利」。对于降息,市场有人猜测明年美联储共将降息3码,甚至亦有人极度乐观预测降幅将会达到6码,对此究竟谁对、谁错呢?CPT Markets分析师提到著名的「泰勒规则」,可以作为分析的重要依据,而这套法则的计算方式是:

名目利率=长期实质利率+实际通膨率+0.5(实际通膨率-目标通膨率)+0.5(实质GDP-充分就业GDP/充分就业GDP)

对此,CPT Markets分析师表示,虽然此公式看似复杂,但其实相当容易计算的,底下,其将逐一为读者解释:

1. 以个人消费支出核心平减指数年升率作为通膨率,且美联储于9月预测年底通膨率为3.7%,同时我们假设长期实质利率为1%,代入公式可得结果为5.75%。因此,美联储当时预判2023年会再加息一码,应属适当。

2. 随后,由于通胀迅速下降至3.5%以下,此时根据公式所计算出的利率水平应为5.45%,而此数值与当时的政策利率5.25-5.50%相当,因此在11月份会议时,美联储并未升息。

3. 而当11月份通胀率又再度下降至3.2%时,导致政策利率已偏高许多,而这也是为何美联储会在12月份的会议政策大回转的主要原因。

总体而言,若根据美联储最新公布的经济预测数据为基础,其计算出的数值结果为3.5%,据此结果,可以推断降息6至7码在明年可能是合适的选择。不过CPT Markets分析师提醒读者,这仅基于理论得出的乐观结果,实际情况下,美联储对明年的利率预测、通胀和经济增长预测之间仍存在着相当大的矛盾,即除非经济出现明确的恶化证据,否则Fed实际降息的幅度可能相当受限。

而关于2024年的金融情势如何,以及将对美联储的降息步调和频率产生何种影响,投资人除了必须注意消费者物价指数和个人消费支出物价指数外,CPT Markets分析师额外提出四项重要指标,供读者正确评估降息循环是否已准备就绪:

1. 根据PCE报告,自2023年9月以来,产品价格呈下降趋势,11月降幅达0.7%,但服务费却持续上扬,11月再次增加了0.2%。尽管通胀已明显降温,但工资成长和服务费上涨仍相对活跃,此情况将有可能阻碍通胀进一步减缓。因此,若美联储希望稳定目前的通胀局势,势必得先成功实现劳动成本的稳定。

2. 除了能源与粮食价格外,居住成本也有极大的机率驱动另一波通胀。但房价是否下跌主要取决于待售屋供应是否增加,由于高房贷利率,许多屋主选择保留已锁定的低利率,导致其并不急于售屋。不过此情况正逐渐好转,因为以目前来说,Realtor.com网站刊登的对象数正持续增加中,虽然尚未达到疫情前的水平。

3. 有趣的是,若民众对未来物价飙涨感到担忧,他们更有可能倾向立即消费,而非储蓄,这种行为将可能进一步助长通胀,因此评估人们对短期通胀的看法至关重要,根据密歇根大学最新的数据显示,消费者对一年后通胀的预期已大幅下降,达到2021年3月以来的最低水平。

4. 当投资人担心景气下滑时,为求避险,其通常会转向安全资产,如美国公债,使得公债价格上升、殖利率下降,例如:2023年美国10年期公债殖利率在大半年内升高,10月一度接近5%,但如今已回落。此外,垃圾债券与美国公债之间的利差,被视为投资人对债务违约的担忧指标,而此数值目前正接近历史低点。