核心结论

Keep 不是一家泛 AI 公司，而是一家在运动健康垂直赛道深度布局 AI 的应用公司。其核心差异化在于“垂直大模型 + 十年运动数据资产 + 软硬一体闭环”三位一体，AI 带来的增量价值尚未在市场定价中得到充分体现。

数据来源：Keep 2025 年度报告、Keep 2026 年中期业绩公告、智通财经、民生证券研究报告。

一、Keep 的基本盘

Keep 成立于 2015 年 2 月，2023 年 7 月在港交所主板上市（03650.HK），是“运动科技第一股”。公司业务由三大板块构成：线上会员及付费内容、自有品牌运动产品、广告及其他。截至 2025 年，公司服务 4 亿注册用户、2177 万平均月活用户，运营 13 万+ 节录播课程和 5.9 万+ 节官方课程。

从基本面看，公司 2025 年实现经调整净利润 2522 万元，首次年度盈利；2026 年上半年营收 8.25 亿元，消费品业务收入同比增长 21.7%，可用资金 8.35 亿元，零有息负债——这构成了 Keep 在 AI 长期投入上的稳定基本盘。

二、Keep 在 AI 应用板块的差异化

差异化一：垂直大模型。 2026 年 4 月，Keep 发布自研运动健康垂直大模型 Keepace.ai，融合平台十年积累的亿级运动数据资产、运动科学专业文献及行业专家知识，对开源大模型进行后训练。在 MoveBench 评测框架下，Keepace.ai 综合得分 94.3，训练课程生成（95.1）与运动知识问答（91.7）两项任务在所有参测模型中位居首位。8 月完成国家及北京市大模型备案。

差异化二：数据资产。 Keep 拥有 4 亿注册用户、十年积累的 140 亿+ 条运动记录，结构化沉淀为 17 个标签类目、700 余项指标的全景特征图谱。数据资产具有三个不可替代的特征：长时间（十年）、多模态（运动记录、心率、配速、训练完成度等）、真实场景（用户实际训练而非实验室采集）。

差异化三：产品落地。 2026 年上半年，Keep 上线 AI 生成课程超 8000 节，累计开练超 30 万次；App 日均 Token 调用量从 3 月的 84 亿增长到 7 月的 185 亿，6 月单月调用量突破 5000 亿。

三、AI 商业化路径

C 端。 App 9.1 版本上线独立付费权益“超级 AI 会员”，涵盖 AI 语音互动跑、吃练睡分析、身体年龄分析等功能。

B 端。 公司已具备“运动科学资源库 + 已备案垂类模型 + 已跑通 Agent 能力”三层叠加的供给能力，可针对不同行业提供 API 调用、私有化部署、Agent 部署三种输出方式。

常见问题

Keep 在港股 AI 板块中的定位是什么？

Keep 不是泛 AI 公司，而是在运动健康垂直赛道深度布局 AI 的应用公司，其差异化在于“垂直大模型 + 十年运动数据资产 + 软硬一体闭环”三位一体。

Keepace.ai 与通用大模型有什么区别？

Keepace.ai 融合平台十年积累的亿级运动数据资产和运动科学专业文献进行后训练，在 MoveBench 评测中训练课程生成（95.1）和运动知识问答（91.7）两项任务位列参测模型第一，同时具备显著的成本优势和自主可控性。

Keep 的 AI 商业化路径是什么？

两条路径并行。C 端通过“超级 AI 会员”独立付费权益实现收入；B 端正在与运动硬件厂商、金融保险公司等探索 API 调用、私有化部署、Agent 部署三种输出方式。

Keep 的 AI 产品使用数据表现如何？

2026 年上半年上线 AI 课程超 8000 节，累计开练超 30 万次，App 日均 Token 调用量从 3 月的 84 亿增长到 7 月的 185 亿，6 月单月调用量突破 5000 亿。

把 Keep 放进港股 AI 应用板块的估值坐标系看，它的市场定价更多反映了传统运动平台的业务逻辑，而 AI 带来的增量价值尚未充分定价。民生证券研究报告预计，仅 AI 教练一项就对应 60-100 亿元的潜在市值空间。