2021年，中国股市经历了相对艰难的一年，板块轮动加速带来行情震荡不断，但同时也涌现了很多投资机会。顶级投行也对今年的中国股市作了一些回顾并给出了2022年的投资展望。

1.「冰火两重天」，2021年确实有些艰难

路博迈高级投资组合经理孟宁表示，对中国来说，今年是相当艰难的一年，原因有几个：首先，经济开始放缓。去年中国是新冠疫情中第一个复苏的经济体，所以它增长非常快，在全球占据了更多的市场份额。在去年年底，甚至出现经济局部过热的情形，从今年年初开始，中国央行就开始政策收紧了。

结合房地产方面的政策，中国经济在今年下半年增速放缓。因此，制造业和消费的基本面变得薄弱。其次，政策也是今年的另一个关键因素。在今年夏天以来，投资者已经看到了对教育、互联网、医疗保健和消费等不同行业的相当多的调控政策，相关板块受到打压，带来波动。

总体来说，市场变得非常分化。受到政策打压下的行业及公司基本面和表现都非常不理想，投资者蜂拥而至新能源等蓬勃发展的板块，可谓「冰火两重天」。

2.投资机会很多，2022年仍然扎进中国市场

尽管一些人认为，综合考虑监管等诸多不确定性因素，国际投资者应该完全避开中国。但另一些人也强调，中国独特的经济与政治模式是一种可持续的治理形式，能够规避左右某些西方政策制定者决策的政策瘫痪。

安本投资表示，在中国，企业有大量赚钱机会。中国还在降低经济中的碳密度方面取得重要进展，这亦是投资机会。对于全球投资者而言，投资中国股票及债券可以提供宝贵的多元化裨益。

中国已深深融入当今的全球经济。其巨大的经济体量已不能被排除在国际金融生态系统之外。

安联投资则表示，其2022年投资主题之一是了解中国。

全球第二大经济体处于全新的战略转型阶段，在经济增长放缓，并且监管对部分行业进行整顿之际，这一点尤其不容忽视。投资中国市场将继续面临市场波动，但我们仍然对我们的长期投资逻辑充满信心。了解中国总体政治环境和战略，并且在中国市场采取主动策略的投资者，很有机会在投资道路上避免挫折。

就具体板块而言：

1）新能源是中长期重要配置方向，但当前赛道过于拥挤

路博迈表示，新能源是中长期非常重要的新方向，因此长期持有着全球供应链中相当多的优质公司，如电动汽车、光伏和电池。当然也需要承认，在短期内，对估值有点谨慎，因为投资者在这类板块上太拥挤了。

2）消费、制造业、医疗板块估值相当有吸引力

路博迈认为那些今年因为政策、市场情绪或者基本面压力的企业来说，明年会有机会。主要有以下原因：

首先，我们已经对估值进行了反思。在过度反应后估值变得相当有吸引力。

第二，实际政策也在变化和演变。随着经济放缓，政策可能会改变。持续出台的配套政策会不断修正。

第三，即便今年受到负面影响，但这些行业中的优质公司也在调整中发展；

第四，我们注意到今年制造业成本上升很快，

这类问题明年可能会解决一点。所以当所有这些因素都发生变化的时候，制造业，消费，医疗的基本面情况可能都会逆转，未来几年内会有投资的机会。

瑞银对消费板块也比较看好。瑞银表示，来自美国和欧盟的强劲需求推动中国贸易盈余达到创纪录的水平，支撑了中国国内生产。年底前中国信贷环境有望转向，同样也能支撑中国经济。

预测冬奥会之后人们的出行活动将出现更全面的恢复，从而促进增长向消费再平衡。

因此，今年承压较大的板块而言，我们认为长期都存在投资机会。

3.目前可以加大房地产板块的配置了

路博迈还表示：我们现在已经开始逐渐加大对房地产板块的配置了。

过去我们是减持的，但是最近我们在上面加了一点房地产行业龙头公司，一些排名前列的国有企业，安全边际较高，他们的杠杆率要低于恒大等地产商，甚至可能会因为恒大及高杠杆的房地产企业的危机而受益。这些龙头公司可以拿到更好的项目，从银行获得更多的贷款支持。

因此，在危机期间，他们可能正在夺取更多的市场份额，获得更多利润。所以我们-还有一个原因就是我们期待政策的变化。如果政策真的改变了，对我们的组合来说更为有利。

4.中概股风险被高估，现在是配置良机

花旗表示，目前市场对中概股中的企业风险有些高估了。

我们认为，对于那些已经在中国香港和美国上市的大型存托股票来说，这种抛售是一个买入的良机。

瑞银也持类似观点，认为中概股存在「调整过度」：

投资者对未来政策的能见度有限，风险情绪脆弱，以及对可替代性的理解不完善，所以才反应过度。

瑞银指出，在中国香港和美国上市的中概股中没有发现估值倍数的重大差异，从长远来看估值对中概股的影响相当有限。

这不是外资行第一次呼吁抄底中概股。对于中国互联网类股，高盛认为现在市场反映的估值低于其预测水平，意味着此时中国科技股估值处于比较有吸引力的水平。

总体而言，机构仍对2022年的中国市场充满信心。