人生前二十年,他沉浸在数学的世界中无法自拔;从业十几载,他痴迷于投资的世界中孜孜不倦;而今迈向不惑,投资已成为他甘愿为之奋斗终身的事业。

多轮牛熊周期和十几年的行业变迁经历,让他对风险有着天然的谨慎。从固收、固收+,一路到全天候,知行合一的行为准则让他一直行走在做正确事情的路上。

投资如同一场马拉松,不是比谁跑的更快,而是看谁跑的更远。棋者落落布子,出奇制胜。杨鑫斌更像一位“棋手”,在经纬交错的宏观世界中,用妙手慢慢寻找破解投资棋局的长赢之道。

杨鑫斌的投资体系首先是自上而下,其次是风险均衡。多样化的多元资产投资,分析框架是自上而下的,在风险的暴露上,他是比较均衡的风格,这也是投资体系的特点。

说的大白话一点,在无序比较动荡的市场环境下,杨鑫斌会坚持去买入他认为便宜的资产,去帮助客户长期持有。同时因为整个框架是自上而下的,他不会在某任何一个单一资产上面,过度的暴露风险敞口。

不同的经济环境里,各类资产都会表现出不同的收益特点。结合桥水,AQR,丹麦养老金等资管机构的经验,杨鑫斌研发了专注于中国市场的全天候策略。首先基于长期的历史数据、经济规律,以及资产在不同的金融环境里的表现,在一定的风险约束下对股票、债券、商品进行风险更均衡的配置,做出Beta。之后,在大类资产层面,超配低估值资产,低配或做空高估值资产,并在各类资产的细分领域做品种选择,做出Alpha。

在全天候策略下的股票投资,作用是把握高增长、低通胀期间的机会。和一般的权益多头策略不同,杨鑫斌的股票组合更加均衡,希望股票组合长期回报能够超过宽基。他整个的股票资产投资遵循两条主线,一条是高增长,一条是低估值,大小盘风格,成长与价值更加均衡。他不会集中在某一个领域将风险过度暴露,这是全天候中股票组合中非常重要的一点。

在整个体系里面,杨鑫斌会很讲因果,就这个事情发生了,发生了什么样事情,它必然会走向一个结果,这个结果是什么?这背后是他对宏观的深度思考,已经形成了他看到繁杂的经济数据、信息后自然而然的肌肉反应。

比如说货币宽松了,必然会带来资产价格的泡沫,也必然会带来商品的通胀,这是一个结果;那么商品的通胀又必然带来货币的紧缩,或者另外一端可能是一些产业链上的商品资产价格比较高,背后的产业可能会扩充产能,这都是一些因果关系。

那么这些因果关系有一些是必然的,有一些是偶然的。当杨鑫斌看到的一些事情,必然去思考它所引发的结果是什么,并且这个结果是不是不可逆的,是不是无法避免的。他时常会去思考这些问题。比如说货币放水了,那么经济那么大概率就是他们觉得它肯定是要好的,但是偶然的是什么呢?偶然是这中间又发生了战争,这是一个偶然的经济现象,那么战争它这种偶然的事情发生的时候与经济没有关系,但是战争带来的一个结果它是必然的。

宏观上面有很多这样的线索,需要去思考哪些是必然的因果关系,有哪些是偶然的东西,寻找其中必然的因果关系,这个是他整个投资逻辑里面的一条主线。