2026 年 1 月，杭州德适生物科技股份有限公司再次向香港联交所递交主板上市申请，同时已拿下中国证监会境外发行上市及境内未上市股份 “全流通” 的备案通知书，正式开启冲击 “医学影像大模型第一股” 的征程。在多数科技企业 “研发投入攀升就亏损扩大” 的行业常态下，这家由 “80 后” 博士团队掌舵的企业，交出了一份颠覆认知的成绩单：2025 年前三季度研发投入猛增至 6800 余万元，却实现营收 1.12 亿元，较 2024 年同期的 0.20 亿元暴涨 470%，毛利率从 42.9% 飙升至 75.9%。研发 “烧钱” 与业绩暴涨并行，德适生物冲击港股的底气究竟藏在何处？

健康的财务状况，为 IPO 之路筑牢 “安全垫”。除了 470% 的营收暴涨、75.9% 的高毛利率，公司现金流表现同样亮眼：截至 2025 年 9 月 30 日，现金及现金等价物、短期投资及未动用银行额度合计达 2.5 亿元，为研发持续投入、市场拓展及上市筹备提供了充足资金保障。更值得关注的是，在研发投入激增、叠加上市费用开支的双重压力下，公司 2025 年前三季度亏损约 3600 万元，较 2024 年同期的 5000 万元大幅收窄，显示出成本控制能力与盈利潜力的持续提升。

医疗 AI 行业的竞争本质是技术与人才的博弈，德适生物的核心研发团队在宋宁博士的带领下，构建起难以复制的人才壁垒。这支团队不仅独立开发了人工智能自动视觉系统（AI AutoVision?），更汇聚了跨学科的顶尖人才 —— 算法团队负责人拥有六年医学影像 AI 算法开发经验，曾担任浙江省重点研究项目算法负责人，还带领团队斩获工信部人工智能创新医疗器械挑战赛生殖健康领域第一名，手握多项 AI 相关发明专利，更荣获中国出生缺陷干预救助基金会科技成果奖一等奖等重磅奖项；高级算法研究员创新性提出的同源网络（HomNet），成功破解染色体结构异常自动识别的全球技术难题，攻克了限制行业效率的 “最后一公里”，相关成果发表于中国计算机学会（CCF）A 类顶级会议 ACM SIGKDD，得到学术界权威认可。

顶尖团队的持续攻坚，转化为实打实的技术与产品壁垒。2025 年，德适生物发布自主研发的跨模态医学影像通用基座大模型 iMedImage?，经弗若斯特沙利文认证，成为全球首个参数规模达千亿级的医学影像 AI 模型。相较于传统模型，该大模型实现了颠覆性突破：面对新病种识别任务，无需从零开始训练，仅需少量数据和极短时间即可完成微调，实现研发成本与周期的指数级下降，同时大幅降低对算力的要求。其覆盖 CT、MRI、超声及染色体核型分析等 19 种不同模态的特性，更赋予其强大的跨模态、跨病种泛化能力，为多场景落地奠定基础。

核心产品的商业化落地，成为业绩暴涨的核心引擎。公司核心产品 AI AutoVision? 染色体核型辅助诊断软件，2025 年 5 月被国家药监局认定为 “三类创新医疗器械”，有望成为中国首款智能染色体核型辅助诊断软件及首款实现智能染色体异常自动识别的软件。这款产品的硬实力用数据说话：将行业平均 50% 的诊断准确率提升至超 99%，报告周期从 30 天大幅压缩至 4-7 天，显著提升临床诊疗效率，2025 年 10 月更荣获 “全国妇幼健康科学技术奖科技成果一等奖”，临床价值与市场认可度双重兑现。

技术与产品的优势，进一步转化为市场领先地位。根据弗若斯特沙利文数据，按 2024 年销售收入计，德适生物在中国染色体核型分析领域的市场占有率达 30.6%，位居全国首位，成功实现该领域的国产替代。截至目前，公司服务已覆盖中国 31 个省市的 400 多家医疗机构，形成广泛且稳固的市场布局。在医疗设备采购 “重稳定、重口碑” 的行业特性下，这种先发优势构建起强大的竞争壁垒 —— 新进入者不仅要突破技术难关，更需跨越漫长的市场验证与客户信任周期。

清晰的增长逻辑，更让资本市场看到长期价值。德适生物已构建 “压舱石业务 + 第二增长曲线” 的双轮驱动模式：以 AutoVision? 软件、KayoFlow? 系列设备、MetaSight? 扫描系统等组成的 AI 智能装备与系统为核心，凭借 30.6% 的市占率持续贡献稳定营收；以 “iMed MaaS 平台” 为第二增长曲线，通过云端服务模式，让基层医疗机构无需采购昂贵硬件即可调用 AI 能力，快速构建智能诊断系统，精准切入基层医疗这一广阔市场，进一步打开增长天花板。

从 “80 后” 博士团队的技术攻坚，到千亿大模型的全球突破；从 30.6% 的市占率登顶，到 470% 的营收暴涨；从三类创新医疗器械的落地，到 2.5 亿元现金储备的稳健支撑，德适生物用一组组硬核数据，回答了 “研发砸钱仍能盈利” 的行业疑问，更筑牢了冲击港股的底气。此次赴港上市，不仅是企业发展的里程碑，更将为其技术研发与市场扩张注入新的资本动力。在医疗 AI 行业加速发展的浪潮中，这家兼具技术硬实力、市场竞争力与财务稳健性的企业，有望成为资本市场的 “医疗 AI 新标杆”。