“头发经济”正以前所未有的热度崛起——当2.5亿中国人为脱发困扰,90后、00后成为消费主力,一个千亿级的市场正在加速形成。然而,在这一蓝海赛道,一个看似矛盾的现象值得投资者深思:行业的绝对龙头、港股唯一的“毛发医疗第一股”雍禾医疗(2279.HK),其市场表现与它所处的黄金赛道及自身构建的深厚护城河,似乎并不相称。

事实上,当市场还在用旧眼光审视“植发生意”时,雍禾医疗已完成一场深刻的自我革新:它已从植发服务机构,进化为以“好医生+好体系”为核心的毛发医疗生态系统搭建者,上行趋势凸显,是时候被重新审视了。

植发赛道宽广,千亿规模大有可为

中国毛发健康产业正站在一个明确的增长拐点上。国家卫健委统计数据显示,中国有超过2.5亿人饱受脱发困扰,且问题正快速“年轻化”。这意味着脱发已不再是所谓的“中年危机”,而是成为了90后、00后必须面对的“头等大事”。

弗若斯特沙利文联合头豹研究院发布的《2024年中国毛发健康服务行业研究》报告显示,中国毛发健康市场近年持续增长,从2020年的人民币582.9亿元增至2023年的人民币795.5亿元,预计到2028年将达到人民币1165.4亿元,年均增长率约8%。还有机构给出了复合增长率两位数的预估,千亿市场的潜力清晰可见。

与此同时,从消费结构看,新一代脱发人群不再满足于“治秃”,更追求“变美”。女性植发消费者显著增加,“悦己型”消费正在成为推动行业扩容的重要力量。

真实财报解读,雍禾医疗增长稳健

作为植发赛道的领先者,2025年上半年,雍禾医疗的财务数据展现出积极向好的趋势。公司实现净利润2791万元,成功扭转了去年同期1.39亿元的净亏损局面。深入分析财报可以发现,雍禾医疗的盈利改善得益于多项关键指标的协同优化:

毛利率显著提升:从2024年同期的58.8%提高至63.9%,增长5.1个百分点

费用控制成效明显:销售及营销开支从4.6亿元降至3.8亿元,下降17.6%

运营效率提高:一般及行政开支从1.4亿元降至1.1亿元,下降20.5%

这些改善背后是雍禾医疗向高质量发展模式的战略转型。公司不再依赖“跑马圈地”式的扩张,而是聚焦于提升单店运营效率和服务质量。

雍禾医疗的这一转型成果也体现在其服务能力上。2025年上半年,公司服务消费者总人数达6.5万人,其中接受植发手术的消费者为3.4万人,较上年同期增长14.5%。

这一增长并非通过大规模营销驱动,而是在销售费用下降的同时实现的,反映了消费者认可度的自然提升和品牌声量的显著增强。

好医生+好体系,雍禾构建品牌护城河

雍禾医疗在2024年提出的“好医生+好体系”战略,标志着公司正式进入植发3.0时代。这一战略的核心在于系统性解决消费者在毛发医疗过程中的痛点难点。

“好医生”战略旨在通过严格的选拔与培养机制,确保医疗团队的专业素养。雍禾医疗建立了包含43门课程的标准化培训体系,并实施“业务主任、业务院长、雍享主任、雍享院长”四级分级诊疗体系,确保医生能力与消费者需求精准匹配。

“好体系”则从诊疗、种植、美学、养固、舒适化五个维度进行全面升级,形成环环相扣的服务链条,特别是美学体系的建立,能为消费者提供全脸定制、一人一案式的美学设计方案,进一步满足消费者的个性化需求。

此外,技术创新也成为雍禾医疗的重要驱动力。公司自主研发的“禾帆”连锁医疗管理系统在集成AI知识库引擎上取得关键突破,可应用于用户标签、需求识别等核心业务流程。

价值重估,为何市场低估了这只“植发第一股”

作为毛发医疗领域唯一的港股上市公司,雍禾医疗的市场估值与其行业地位和增长潜力之间存在明显落差,形成了一个值得关注的价值洼地。截至2025年8月的数据显示,雍禾医疗的市销率仅为0.82x,远低于2.19x的行业平均水平;市净率为1.93x,仅处于行业中下游水平。

究其原因,可能是市场对植发行业存在认知偏差:一是将雍禾医疗简单视为“植发机构”,忽视了其向“毛发医疗平台”的转型。实际上雍禾已经建立起植发与养固业务双轮驱动的模式,盈利情况向好。二是低估了公司效率提升的可持续性。目前,雍禾医疗通过“天网+地网”协同运营模式,在一线城市保持品牌势能的同时,有效覆盖下沉市场,这种模式已通过单店营收提升23%得到验证。三是忽视了公司的竞争优势。其实,随着监管趋严和消费者对专业度要求提高,植发行业正从野蛮生长走向规范发展,作为龙头的雍禾医疗有望获得更多市场份额。

士别三日当刮目相待,雍禾医疗2025年上半年扭亏为盈只是开始,随着运营模式进一步成熟以及门店营收能力增强,其已经进入可持续增长轨道,未来可期。

当2.5亿脱发人群的焦虑遇上消费升级的浪潮,毛发医疗的黄金时代或许才刚刚开始。 而站在行业潮头的雍禾医疗,已经完成了从“销售驱动”到“医疗为本”,从“单点植发”到“生态构建”的关键转型。这只植发第一股的估值也将被重新审视。