在市场经历极致的“抱团”后分化，医药行情正在重回视野。

药明康德在周一收盘后发布财报，今年上半年依旧在大体量之下保持着高质量的高增长：营收达到289.0亿，持续经营业务收入同比增长48%；经调整non-IFRS归母净利润达到115.7亿，同比增长超过83%；经调整non-IFRS归母净利率也增长9.7个百分点，达到40%。

人们对药明康德业务端的增长已经见怪不怪，但令人惊叹的是，其在如此增长之下所保持的管理定力。

AI的热潮让资本支出（CapEx）与现金流再次成为大众判断企业发展的重要参照，药明康德的CapEx和经调整经营现金流同样实现同比超40%的增长，既彰显了对未来的充足信心，也仍然保持稳扎稳打的节奏，扩张有度。

能赚钱、敢扩产、有现金流、可持续经营——药明康德药明康德正在从靠行业景气度吃饭的周期型企业，重新走向成长型公司，这背后是三重坚持。

第一，是药明康德坚持以CRDMO模式尽己所能助力客户的成功。

普通中小CXO只做单一环节服务，客户切换供应商几乎没有壁垒，但一体化的CRDMO模式则能深度绑定客户的核心管线，药企客户可以通过CRDMO将自己的管线从新药发现一路推进至开发乃至商业化生产阶段。

通过助力客户项目实现里程碑，药明康德也实现了自身报表的“高增”。

第二，是药明康德坚持紧跟客户需求，有序扩建产能，不盲目跟随行业热潮。

药明康德今年的产能扩建涉及美国、瑞士、新加坡、中国等多个国家，横跨美欧亚大陆；而从扩产领域看，其目前小分子原料药反应釜体积已经超过400万升，多肽固相合成反应釜总体积迈向13万升，寡核苷酸固相合成反应釜的总规模也已突破8摩尔。此次半年报还披露，药明康德已经提前启动常州新基地建设。

2026年上半年，药明康德资本开支达到29.6亿元，但资本开支与经营现金流仍然维持着可贵的平衡，经调整经营现金流达到99.8亿元，增速均约41%。

每一步决策的背后，都暗含了药明康德所坚持的管理定力和执行力，这也是药明康德穿越周期的第三大重要因素。

企业跟风而动的本质，是管理者习惯于做“跟随行情的经营者”，但药明康德一以贯之的发展方式，折射出其管理层具备长期战略眼光与顶级的落地执行力。

比如药明康德十年如一日跟随客户的需求，客户需要什么，就快速建立什么，最终搭建出覆盖新药研发生产不同环节的CRDMO模式，让客户难以离开。

商业模式加上管理定力，再乘以时间的复利，这是药明康德持续跨越周期、完成估值升级的核心底层公式。

随着半年报发布，药明康德不出意外地全面上调了营收、资本开支和现金流的全年指引，预计2026年整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18-22%上调至35-39%，资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元，经调整自由现金流由105-115亿元上调至135-145亿元。

药明康德亦表示有信心在2026年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平，不仅追求高速发展，还要高质量增长。