消息解读

1、涉及北京楼市，重磅新政发布！

解读：此次调整后，北京限购政策已达2011年以来最为宽松的阶段，业内人士普遍预计，北京房地产政策的调整历来具有较强的示范效应，当前一线城市整体仍面临一定压力，尽管6月以来部分市场指标有所改善，但需求不足的局面仍待转变，购房意愿依然偏弱。北京楼市新政的出台将进一步稳定市场预期，提升新房及二手房交易的活跃度，包括广州、深圳、南京在内的更多一二线城市或将陆续跟进。A股市场上，房地产板块处在大周期低位，目前趋势较弱，可以适当挖掘结构性机会。

2、茅台又涨价了！自营店多款产品调价，飞天茅台涨至1753元/瓶

解读：茅台直销占比持续提升，i 茅台直连 C 端，拿到终端真实动销、批价数据，实现随行就市动态调价，不再被动跟随市场炒作价格，线上做普惠抢购窗口，线下自营锚定现实终端成交价，平抑黄牛暴利，同时维护经销商合理利润。作为板块权重龙头，茅台价格站稳，有望打开高端酒价格天花板想象空间，给白酒行业带来估值修复情绪。据机构，白酒二季度整体预计加大出清，下半年有望边际好转；但接下来白酒行业能不能复苏，要看中秋（国庆）和春节这两个旺季的数据验证。A股市场上，白酒板块处在大周期低位，下行空间应该很有限，同时短期可能也很难走出较强的趋势性行情。

3、美国法官暂时叫停五角大楼对药明康德“中国军工企业”的认定

解读：临时禁令意味着地缘风险短期解除，前期因为清单事件带来的估值折价将得到修复，市场对其海外订单稳定性的担忧下降。该事件属于国内生物医药企业首次在美国联邦法院取得该类阶段性胜诉，具有行业示范效应。同时，药明康德作为行业巨头，将带动板块风险偏好回升。A股市场上，短期有资金‘抢跑’，CRO概念周五出现大涨，短线可能不大好参与。中期而言，基于行业的乐观业绩指引，近期CRO概念走出多头趋势，可以中线跟踪。

4、特朗普宣布：向关键矿产和电池项目投资30亿美元

解读：美国意识到自身在稀土、石墨、部分电池材料高度依赖外部进口，通过政府金融扶持，扶持本土及盟友矿产项目，试图搭建独立的矿产?电池供应链，减少外部供应链风险全国。全球层面，锂、稀土、铜、石墨等资源的战略地位进一步抬升，资源安全逻辑持续强化。事件强化全球关键矿产博弈预期，带来短期情绪催化（但美国新项目产能释放周期很长，短期不会冲击国内稀土企业的供给与出口。）；A股市场上，短线可以适当跟踪稀土矿产资源、电池材料等方向。

大势研判

市场回顾

本周沪指以反弹为主基调，仅周一小幅下跌，而后连续四天上涨，最终周K线以中阳线收官。创业板指大体节奏类似，也是以反弹为主的行情，最终周线收出阳线。

板块概念上，元件、电子化学品、CPO、PCB、小金属、CRO等方向涨幅居前；另外，我们上周操作里提醒的AI芯片方向也有不错的赚钱效应。与此同时，银行、汽车整车、保险、白酒、机场航运等板块跌幅靠前。

本周市场宽基指数较强，而个股分化特征明显。半导体、算力硬件、CRO等方向连续性走强，其他多数板块热点偏向于轮动；而银行、白酒、汽车整车则连续性调整。

本周消息面，美国总统特朗普表示，关于重新开放霍尔木兹海峡的协议“尚不能说已经正式达成”，但海峡目前“某种程度上已经开放”，美方正参与相关谈判，整体进展良好。 有报道称美国正起草法规，禁止进口中国产新型光收发模块。

操作策略

沪指近期走出连续反弹行情，接下来重点关注能否突破趋势。从浪型节奏来看，我们可以先按4浪反弹的思路看待目前行情（5月14日至6月8日为1浪下跌，6月9日至6月22日是2浪反弹，6月23日至7月17日完成3浪下跌，而7月20日至今的行情，属于日线4浪反弹），后续采用排除法验证走势：优先确认当前行情为4浪反弹，若后续走势不符合这一结构，再重新判定市场是否迎来反转。整体来看，日线级别依旧是宽幅震荡整理格局，并非较强的趋势性行情。操作上还是遵循“趋势为王”的核心原则：如果沪指有效突破趋势，就择机进攻加仓；若本轮4浪反弹后受阻回落、再度跌破趋势，就及时转回防守策略。

短期市场正在构筑复杂的小周期底部，当下整体策略进攻还是大于防守。由于近期沪指没有形成底部结构，不存在确定性的阶段低点。因此，操作上无需纠结精准最低点，可以适当灵活在低位分批逢低做多即可。

创业板指近期也没有形成底部结构，不存在确定性的阶段低点。接下来重点关注能否突破趋势。

复利是世界第八大奇迹，它的关键不是速度，而是时间和稳定。不追求一夜暴富，只追求稳稳的小收益，坚持十年、二十年，财富会自己长大。建议短期选择有业绩改善和事件驱动预期的板块，后市可逢低关注MPO产业链、医药、高端PCB。

市场聚焦

AI 基建投资——从理想到现实还有多远？

“丰满的理想”：AI基建投资预期能贡献大量政府投资

2026 年，海外主要经济体竞相加大在AI与半导体领域的投资规模。例如韩国政府计划开展“三大工程”—— 半导体、物理AI和AI数据中心，官方披露的计划总投资规模折合人民币高达6.4万亿元。

2026 年 7月，国家发改委在新闻发布会披露，“十五五”时期，算力网建设有望新增直接投资 4 万亿元。其代表工程正是“东数西算”，涉及大量AIDC 投资建设。综合考虑（1）除服务器等AI硬件外，国内AIDC的建设成本仅为200—250亿元/1GW左右，（2）与美国市场主流服务器等规格相当的AI硬件采购成本约210亿美元，折合人民币约1400—1470亿元计算，国内建设规模达1GW的AIDC前期投资大约需要1600—1720亿元，相当于美国投建成本的65%左右。

结合“十五五”时期算力网建设有望新增直接投资4万亿元计算，这意味着期间国内至少新增24.1GW的AIDC建设规模。代入新增装机容量（GW）的测算公式可得，24.1GW的AIDC建设规模意味着国内“每日Token消耗量增量”未来预期可达到529万亿Token，即：国内日均Token调用量从2025年底对应的100万亿增长至629万亿。

在国内，以AIDC投资为代表的“算力网”是重要投资方向

2026年国内规划加快“六张网”的建设工作，其中算力网、新一代通信网都将惠及AI基建投资。2026年4月，中央政治局会议提出要加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。从预期带动的投资规模看，2026年7月，国家发改委在新闻发布会披露，“十五五”时期，算力网建设有望新增直接投资4万亿元。其代表工程正是“东数西算”，涉及大量AIDC投资建设（注：AIDC投资等同于AI基建投资，全文同）。参考GSMA测算，国内主要通信运营商自2025年至2030年累计资本开支也有望突破1.3万亿元。上述数据无不反映出，国内AI领域未来仍具有广阔的投资前景。

“十五五”时期，国内AIDC新增建设需求有望达到24.1GW

海外建设一个规模达1GW的AIDC可能需要400亿美元左右的前期投入。（1）在美国，一个规模达1GW的AIDC大约需要380亿美元的前期资本支出，以及建成后每年约9亿美元的运营支出。（2）在韩国，参考2026年6月韩国政府公布的AIDC建设计划，未来数年韩国建设8.4GW的AIDC官方预计总投资550万亿韩元，单位GW的AIDC建设成本约合443亿美元。

在国内，除去服务器等AI硬件后，AIDC建设成本明显低于美国：2026年4月宁夏中卫某AIDC项目披露计划总投资245亿元/1GW，2026年6月广东佛山某AIDC项目约合223.03亿元/1GW，2026年1月江苏无锡惠山经开区“尚航华东云基地”项目约合200亿元/1GW，综合估计国内除AI硬件外的AIDC建设成本为200—250亿元/1GW。

国内建设1GW规模AIDC约需前期投资1600—1720亿元，相当于美国投建成本的65%。具体估算为：和美国市场主流规格相当的AI硬件采购成本约210亿美元，折合人民币1400—1470亿元，加上各类设施及土地投资200—250亿元，合计约1600—1720亿元。“十五五”期间“算力网”新增直接投资4万亿元，意味着至少可新增24.1GW的AIDC。合规采购前提下，相同规格AI服务器在国内外售价相差不大。

结合“十五五”期间（2026—2030年）我国人工智能领域预期仍将高速增长分析， 期间国内日均Token调用量从2025年底对应的100万亿增长至629万亿应当是可以实 现的。换言之，国家发改委披露的“十五五”时期算力网建设规模乃至我们估算的国内 AIDC投资建设规模落地概率较高。

热点掘金

MPO产业链

MPO再迎利好

长芯博创大幅上调关联交易额度，采购端扩量印证光纤器件需求上行

2026 年8月5日，长芯博创发布公告，预计在2026年度与公司关联方长飞光纤及其下属子公司、联营合营企业的日常关联交易调增 15.2 亿元，调整后总金额不超过20亿元，其主要关联交易内容为采购原材料、销售商品。本次变动较2026年已批准关联交易额度主要变化体现在以下两方面：（1）公司向长飞光纤及其下属子公司、联营合营企业采购原材料、接受劳务的额度由4.1亿元调整为17.3亿元；（2）公司向长飞光纤及其下属子公司、联营合营企业销售商品额度由6,400万元调整为2.64亿元。

MPO量价齐升逻辑清晰，AI算力扩张驱动高密度连接器需求放量

我们认为，本次长芯博创关联交易额度的上调有助于实现MPO业务的长期良序发展；MPO 作为用于高密度光纤连接的标准化连接器，可在单一接口中同时接入12、16、24、48 乃至更多根光纤，与传统仅连接单根光纤的连接器形成代际差异，已成为800G/1.6T 光模块的标准配套器件，同时在CPO交换机中亦需大量高密度MPO连接器用于光引擎到面板间的光信号传输，且该产品具备显著的“量升价涨”逻辑：一方面，AI 算力集群正从十万卡向百万卡规模演进，推动服务器与交换机间光纤布线密度剧增，持续拉动MPO用量需求；另一方面，MPO插芯正从12芯向24/48/64芯高密升级，并向着MMC/SN-MT等小型化连接器演进，推动产品价值量相应提升。

AI数据中心驱动光纤需求上行，光纤环节有望迎来新成长周期

光纤既可用于数据中心互联（DCI），亦可用于数据中心内部的机柜间互联（交 换机间通信）与机柜内板间互联（交换机与计算单元通信），随着北美云厂商IDC 建设持续加速，微软、亚马逊、Meta、谷歌等头部云厂商持续加码AI数据中心 建设，CoreWeave、Lambda 等AI云厂商亦快速扩大算力部署，光纤连接需求有 望实现大幅增长。我们认为，算力节点密度与集群规模的双向攀升，直接驱动了 东西向流量与南北向流量的扩容，进而对光纤光缆的品类需求与数量需求形成显 著拉动作用。

投资建议

长芯博创上调关联交易额度印证 MPO 产业链需求上行，AI 算力扩张带动 800G/1.6T 光模块、CPO 场景下高密度 MPO 连接器量价齐升，北美云厂商加速 AI 数据中心建设进一步拉动光纤互联需求，建议关注 MPO 及上游光纤环节的相关投资机会。

风险提示：AI 发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等

医药

事件：

2026年ESMO大会中国创新药Oral/Rapid Oral报告共计47项，较去年的35项持续扩容，充分体现中国创新药研发在国际学术舞台上的话语权持续提升。

核心观点：

ADC方向，双抗ADC（IBI3001、HS-20122）从概念验证迈向临床数据披露，B7-H3ADC（DB-1311/BNT324）验证联合PDL1/VEGF双抗资产潜力；PD1plus方向，一系列PD-1/VEGF双抗（AK112、SSGJ-707、RC148、JS207）将在今年ESMO读出数据，赛道潜力持续验证，基石药业PD1三抗CS2009也将更新肺癌、结直肠癌的数据。

7月23日，阿斯利康下一代口服SERD药物Camizestrant获EC批准上市，联合CDK4/6抑制剂一线治疗ESR1突变ER+/HER2-乳腺癌。

同日，礼来三靶点激动剂瑞他鲁肽两项III期研究TRIUMPH-2/3均达主要终点，在肥胖合并T2DM或CVD人群中最高减重22.6%，为全球进展最快的GLP-1R/GIPR/GCGR激动剂，计划2027年Q1递交BLA。

GLP-1赛道另有三款差异化产品取得关键进展：

7月23日，诺和诺德Zenagamtide（Amylin/GLP-1双靶点口服片剂）启动首个减重III期研究，其注射剂型I/II期研究实现36周减重24.3%，是同靶点中唯一开发口服剂型的产品；

7月21日，信达生物IBI3042（小分子GLP-1周制剂）IND获NMPA受理，为全球首款进入临床阶段的小分子GLP-1周制剂；同日，恒瑞医药Safiglipron（小分子GLP-1激动剂）启动III期RENEW-CKD研究，探索GLP-1在慢性肾脏病合并糖尿病患者中的应用。

7月23日，武田选择性OX2R激动剂奥普雷顿（TAK-861）获NMPA批准上市，用于治疗1型发作性睡病，激活OX2R改善觉醒、减少猝倒等异常睡眠症状。

投资建议

建议关注创新药出海与临床进展催化明确、估值处于低位的优质管线资产，重点跟踪核心赛道技术突破与品种商业化节奏：一是ADC领域，关注双抗ADC、B7-H3ADC等新兴方向技术进展领先的管线布局企业；二是PD-1联合治疗赛道，关注双抗、多抗品种临床数据读出带来的估值修复机会；三是GLP-1赛道，关注差异化口服剂型、小分子周制剂以及拓展新适应症领域的布局企业。建议结合管线进度与估值水平，把握板块阶段性投资机会。

风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。

高端PCB

新平台驱动PCB量价齐升

AI服务器、交换机、光模块等算力硬件代际升级，对传输速率、损耗、散热提出更高要求，驱动PCB往高密度、高性能方向发展，更高层数、更高阶数、材料更先进的产品技术难度大、产能消耗大，价值量持续提升。英伟达新一代计算平台Rubin即将量产出货，VR200NVL144的ComputeTray预计采用6阶HDI，同时采用Midplane中板形式替代内部的线缆连接，预计采用44层超高多层板；SwitchTray预计采用24层高多层板，整体规格相较于GB300提升。针对推理场景的低延迟、高Tokens生成速度需求，英伟达推出LPX机柜，单个机柜有32个Tray，每个Tray包含8个LPU芯片，预计采用超高多层板。ASIC阵营方面，亚马逊Trainium3的OAM预计采用4阶HDI，UBB则有望采用28/30层高层板设计，整体规格相较于前代产品亦进一步提升。

新技术持续迭代，增量空间可期

正交背板方面，英伟达在2025GTC大会首次展示RubinUltra的Kyber机架，与GB200/GB300机架相比，RubinUltra将ComputeTray旋转90°放置，以此提升机架密度，单个机架由4组计算单元组成，每组计算单元由18个ComputeTray构成。而ComputeTray与SwitchTray的互联则以PCB正交背板形式代替了铜缆，有助于提升空间利用效率。正交背板有望采用超高多层高规格设计，对工艺要求较高，价值量有望实现大幅度提升。

投资建议

随着大模型Agent、Coding能力快速提升，模型厂商ARR、CSP云业务收入加速增长，AI商业化加速落地。AgentToken消耗量大幅增长，算力瓶颈进一步加剧，算力相关产品今年价格密集上调。无论是模型厂商还是CSP巨头都在加大算力部署力度，算力景气上行。AI算力硬件代际升级，对传输速率、损耗、散热提出更高要求，驱动PCB往高密度、高性能方向发展，更高层数、更高阶数、材料更先进的产品技术难度大、产能消耗大，价值量持续提升。

风险提示：若AI应用落地、商业化节奏不及预期，将会影响下游在AI算力领域投入，进而影响算力产业链相关环节需求，可能会对后续业绩产生不利影响。

参考来源：

开源证券-通信行业点评报告：MPO再迎利好-20260807

东吴证券-宏观点评：AI基建投资——从理想到现实还有多远？-20260806

东莞证券-北交所行业报告：算力景气上行，PCB量价齐升-20260728

东吴证券 朱国广-医药生物行业跟踪周报：ESMO前瞻：中国口头汇报数量创新高，ADC与双抗赛道全球竞争力持续验证-260726

本文由投资顾问 权卫（执业资格证号：A1290623040002） 相健（执业资格证号：A1290622030005）屈长江（执业资格证号：A1290622120009）朱显东（执业资格证号：A1290624020001）祁海波（执业资格证号：A1290623050006）黄加宝（执业资格号：A1290621010001）何程彬哲（执业资格证号：A1290622090001）进行编辑整理，仅代表个人观点，任何投资建议不作为您投资的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。

本报告仅提供给国诚投顾的特定客户及其他专业人士，用于市场研究、讨论和交流之目的。

未经国诚投顾事先书面同意，不得更改或以任何方式传送、复印或派发本报告的材料、内容及其复印本予以任何第三方。如需引用、或经同意刊发，需注明出处为国诚投资，且不得对本报告进行有悖于原意的引用、删减和修改。

本报告由国诚投顾投研团队整理，报告的信息均来源于市场公开消息和数据整理，本公司对报告内容（含公开信息）的准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等不做任何陈述和保证。本公司已力求报告内容客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅反映撰写者在报告发出当日的设想、见解和分析方法应仅供参考。同时，本公司可发布其他与本报告所载资料不一致及结论有所不同的报告。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任！