消息解读

美债救市升级？特朗普放狠话：必要时动用军队

解读：当前美国总债务突破 40 万亿，30 年期美债收益率一度触及 5.33%，创 19 年新高，海外央行持续减持美债，财政利息支出接近 1.2 万亿 / 年，财政压力陡增。财政部翻倍回购国债救市，但效果昙花一现，收益率再度反弹。法律层面美军不能直接交易债券，这里更多属于一种口头强硬表态，暗示不排除地缘手段制造避险买盘接盘美债。这个表态有利于缓和市场对美债的担忧情绪，利好股票市场。A 股核心驱动仍看国内政策与经济基本面，外部属于短期情绪扰动；受消息影响，短期有情绪修复潜力。

《促进网信企业高质量发展行动计划（2026-2030年）》印发

解读：这份文件属于顶层纲领性文件，不直接给出具体硬件采购指标；不再只侧重互联网平台，把通信硬件、光电子、算力基础设施企业纳入重点网信企业培育库。一方面鼓励技术创新，另一方面强调合规、防范无序内卷竞争，产业从 “野蛮扩张” 转向高质量、安全可控发展。创新能力提升行动明确加强关键核心技术攻关，传导到产业就是高速光芯片、光模块、传输设备、交换路由芯片等卡脖子环节加大研发投入，后续财政、信贷、专项项目会向具备自研能力的硬件企业倾斜。A股市场上，短线可以适当跟踪通信设备、通信设备等概念。

英伟达服务器传出涨价消息 涨幅“很多情况下超过15%”

解读：涨价核心诱因是HBM/DRAM 内存芯片成本大幅飙升，新一代平台内存物料占比已经超过 60%，内存已经成为比 GPU 本身更紧俏的瓶颈环节。过去市场主要担忧 GPU 产能不足；现在 HBM、高端 DRAM 产能紧缺，内存成本大幅抬升整机成本。英伟达具备极强议价权，可以把上游成本向下游云厂商转嫁，侧面验证海外大模型资本开支意愿依旧较强，涨价并没有直接抑制采购需求。A股市场上，存储芯片前期有过大幅炒作，接下来关注结构性机会。

长江存储控股股份有限公司科创板IPO审核状态变更为已受理

解读：长江存储控股科创板 IPO 状态变更为已受理，拟募资 330 亿元，投向 NAND 产线扩产与 HBM 等高端存储研发。作为全球第三大 NAND 厂商，叠加存储行业上行周期，一季度业绩大幅盈利。长鑫、长江存储两大国产存储 IDM 即将会师科创板，是国产存储产业里程碑事件。330 亿募资将向上游传导，半导体设备、材料直接受益，封测、存储模组迎来国产颗粒供给改善。A股市场上，短线可以适当跟踪长江储存参股概念及产业链相关的半导体设备、材料等方向。

大势研判

市场回顾

本周沪指冲高回落偏震荡，周初冲高一度逼近4000点关口，但周三大幅杀跌，到周五勉强守住3900点关口，最终周K线以阴螺旋线收官。创业板指大体节奏类似，周初创出近期反弹高点，但周三大幅杀跌，最终周线收出阴螺旋线。

板块概念上，贵金属、粮食、港口航运、油气开采、工业金属等方向涨幅居前；另外，化学原料、银行等方向也有一定的赚钱效应。与此同时，影视院线、游戏、医药商业、白酒、算力租赁等板块跌幅靠前。

本周市场震荡偏向于调整，整体赚钱难度还是较大的。板块上，没有明朗的主线方向，概念热点轮动较快。

本周消息面，美国财政部宣布，对长期国债的流动性支持回购规模将“至少扩大一倍”，由20亿美元提高至40亿美元，回购对象涵盖10年期至30年期债券。 由于与伊朗谈判停滞，美国总统特朗普宣布对伊朗实施“毁灭性经济行动”。

操作策略

沪指本轮反弹向上试探趋势没能成功，先不用再纠结能不能突破长期趋势带，眼下指数有再度跌破短期趋势带的风险。60 分钟、90 分钟级别已经出现顶部结构，倘若这个顶部结构生效，对应调整的时间大概会有 6?8 个交易日。由于这里属于急跌行情，短期很难判断低点。从浪型来看，现阶段可以视作小 1 浪上涨结束（自7月20日为起点），正在走小 2 浪回调。正常情况下 2 浪回调，低点不会跌破 1 浪的启动位置，后续重点确认是不是在走小 2 浪调整，确认完成之后，再去把握小 3 浪的做多机会。

拉长时间看，最近大半年以来沪指始终在日线大箱体里面来回震荡，箱体区间大致在 3800?4200 点；因此，虽然目前沪指趋势不强，但也不用对后市过度悲观。

创业板指也是冲击长期趋势带附近回落，目前波段趋势回归弱势，短期很难判断低点。

没有一套固定的交易规则，再聪明的人也会在市场里乱了方寸。投资不是靠感觉，而是靠纪律。什么时候买、什么时候卖、什么时候空仓，都要有明确规则，并且严格执行。建议短期选择有业绩改善和事件驱动预期的板块，后市可逢低关注创新药、商业航天、光通信。

市场聚焦

内需仍待提振，政策有望加力

海外宏观：增长动能降温，加息约束边际缓和 ：

全球制造业仍在扩张，但景气度上行斜率放缓。7月全球制造业PMI为52.1，较6月小幅回落0.1个百分点，连续第12个月处于荣枯线以上；美国ISM制造业PMI由53.3升至55.6，Markit制造业PMI为53.9，欧元区、日本和英国制造业PMI分别为51.9、54.5和51.9。主要经济体制造业均处于扩张区间，说明全球库存与资本开支周期尚未逆转；但全球指数自5月的52.7连续两个月回落，也说明最强的上行动能可能已经过去。

制造业扩张仍由AI资本开支、能源基础设施和预防性补库存共同驱动。与数据中心、电网、半导体和工业自动化相关的需求保持较高景气，同时中东能源与航运的不确定性使部分企业继续提前采购关键零部件和原材料。韩国7月出口同比增长62.8%，8月前10日仍增长45.3%，作为全球半导体和电子产业链的重要前导指标，说明AI硬件需求尚未出现明显失速。

通胀数据降低了美联储继续加息的必要性，我们仍维持此前判断，年内不加息仍是基准情形

美国就业市场由低位稳定进一步转向收缩。7月新增非农就业减少2.3万人，6月和5月分别仅增加2.0万和6.3万人，连续三个月明显低于此前水平。过去三个月新增就业合计只有6.0万人，月均约2.0万人，企业新增用工数量很少。就业增量转负不仅会直接压低工资和消费预期，也说明高利率、成本上升和需求放缓正在从局部行业扩散到更广泛的企业部门。

失业率下降并不代表劳动力市场重新走强。7月失业率由4.2%降至4.1%，但劳动参与率同时由61.5%降至61.4%，较5月的61.8%下降0.4个百分点；部分劳动力退出市场，机械性压低了失业率。私人非农企业平均时薪同比增速由6月的3.41%降至3.15%，工资增长仍高于通胀，但缓冲空间正在收窄。失业率、参与率和工资结合来看，就业市场的真实状态弱于单一失业率所显示的水平。

美国增长放缓已经从就业扩散至消费，经济对进一步加息的承受能力下降。制造业PMI仍强，说明资本开支与库存周期尚有支撑，但居民部门是美国经济中体量更大的部分。若未来就业继续低增长、工资增速回落，消费对制造业和服务业的反向拖累将逐步显现。因此，当前美国经济从结构性繁荣转向增长风险上升。

加息约束减弱对全球流动性构成边际利好。其传导主要有三条路径：一是压低美元和美国无风险利率的上行压力，缓解新兴市场汇率与外资流出的约束；二是降低长久期资产的贴现率风险，有利于科技股等成长资产估值稳定；三是降低全球波动率和融资成本，改善风险偏好。主要风险仍来自能源价格：若美伊冲突重新推高油价并使通胀预期失控，美联储加息概率可能快速回升。因此，未来一个月应同时观察核心通胀、非农就业和能源价格，而不能只看单项数据。

热点掘金

创新药

事件催化：

2026年8月19日，Moderna与默沙东联合宣布，双方合作的治疗黑色素瘤mRNA新抗原肿瘤疫苗（mRNA-4157/V940）III期INTerpath-001临床试验成功，同时达到无复发生存期（RFS）主要终点与远端无转移生存期（DMFS）关键次要终点。受此里程碑事件催化，Moderna美股单日大幅收涨177%，默沙东同步收涨超12%，纳斯达克生物技术指数单日大涨6.39%再创历史新高。

药物关键词：个体化、联用、高通量测序：

1、mRNA-4157/V940不同于预防性mRNA疫苗(如新冠mRNA疫苗)用于健康人群，它是一款肿瘤治疗性mRNA疫苗，用于黑色素瘤癌症患者术后辅助治疗，非预防癌症，而是治疗肿瘤方法之一。

2、个体化mRNA抗肿瘤疫苗：一人一苗，与之对应的是通用型mRNA抗肿瘤疫苗。

3、试验设计：共纳入1137名高危（IIB-IV期）黑色素瘤患者，均为手术完全切除后接受辅助治疗。患者按2:1分组，治疗组接受mRNA疫苗联合默沙东PD-1抑制剂Keytruda（K药），对照组单用Keytruda。

4、治疗路径：手术切除黑色素瘤后，取瘤体生物样本提取基因信息，高通量测序，对比患者肿瘤组织和正常细胞的基因序列，利用AI算法筛选出最能激发免疫反应的新抗原（最多可达34种），合成新抗原mRNA，脂质体递质包裹成疫苗注射人体。

5、治疗原理：mRNA疫苗负责给肿瘤细胞贴标签，训练T细胞识别和杀伤，并产生持续性免疫杀伤，抑制癌症复发；与K药（PD-1抗体）联用，解除免疫刹车，两者联用，实现“1+1>2”的协同抗癌效果。

意义：临床验证癌症mRNA治疗性疫苗新疗法路径可行性

mRNA-4157/V940是全球首个取得III期阳性结果的mRNA实体瘤治疗疫苗，同时也是个体化新抗原疗法首次在III期临床验证疗效，标志mRNA技术正式从预防性疫苗赛道突破至肿瘤治疗领域，癌症治愈成为可能，打开数千亿肿瘤治疗市场的全新成长空间。

投资建议

打开癌症治疗创新药和创新疗法新的空间，mRNA产业链和创新药产业链持续受益，mRNA产业链、PD-1联合治疗、创新药（CXO+创新药）板块。

风险提示：创新药及创新疗法临床失败风险，后期临床和审批进展存在不确定性；系统风险。。

光通信

消息面：

海外光通信重点公司集中公布了最新季度财报，三家公司的营收与利润均实现了全面超预期上涨，以极其强劲的营运数据印证了全球AI数据中心对高性能光互连能力的爆发式需求。

核心观点：

当前光通信行业正处在一个由多重技术浪潮叠加驱动的黄金发展期，其核心驱动力可概括为“800G光模块规模化放量与1.6T产品加速导入+CPO（共封装光学）/OCS（光电路交换机）等前沿技术实现商业化破局”的三重共振。

具体来看，一方面，为匹配AI算力集群对高速互联的迫切需求，800G光模块已进入大规模部署阶段，成为数据中心升级的主流选择；另一方面，技术迭代并未停歇，面向下一代更高速率需求的1.6T光模块研发与导入进程正在显著提速，为产业持续增长注入新动能。

与此同时，旨在突破传统架构功耗与带宽瓶颈的CPO、OCS等新型光互联技术，正从实验室走向市场，开始为行业开辟全新的增长曲线。这三股力量共同作用，使得从光芯片、光器件到光模块的整个产业链产能持续紧张，供需失衡的态势预计将延续至2027-2028年。

因此，光通信行业不仅当前处于高景气区间，其增长动能强劲且连贯，未来数年的高景气周期具备极强的确定性与延续性，为产业链相关企业带来了明确而持久的市场机遇。

投资建议

建议优先关注800G光模块量产落地领先、1.6T技术研发进度超前的核心厂商，同时关注CPO/OCS技术路线上卡位关键环节的优质标的，把握行业景气周期带来的投资红利。

风险提示：地缘政治风险、Agent落地不及预期、算力成本与投资收益率压力等。

商业航天

长征十号和朱雀三号确认中国已基本突破火箭回收技术

8 月 19 日中国民营蓝箭航天研制的朱雀三号火箭将鸿鹄 03 星送入预定轨道后约 6 分钟，一级子火箭采用类 SpaceX 猎鹰 9 的支腿方式成功回收，朱雀三号火箭两级串联构型，一二级箭体直径 4.5 米，整流罩直径 5.2 米，全箭长 66.1 米，起飞质量约 570 吨，起飞推力 7542 千牛。一子级配备九台天鹊-12A 液氧甲烷发动机，设计重复使用次数不低于 20 次。根据朱雀三号副总设计师的介绍，对比 SpaceX 猎鹰 9 的火箭技术成熟度用 1 到 9 级划分，朱雀三号后续如能成功把回收的火箭复用一次算是达到第 8 级，再后续若能成功率极高的规模化发射才能追上猎鹰的第 9 级技术成熟度。此致，我国火箭回收技术实现了两种技术方案的成功突破。

借力发射成本和星链需求优势 SpaceX 已开启太空商业市场

发射成本数量级的剧烈下降推动 SpaceX 自 2017 年实现猎鹰 9 号火箭的一级复用开始，入轨质量就开始逐渐领先，并推动公司的星链业务成为可能。2020年 SpaceX 大规模发射星链组网，自此猎鹰 9 号可回收复用带来的高频发射和低成本优势彻底展现，发射次数和入轨质量显著加速。2025 年公司猎鹰 9 发射 165 次，只投入 8 枚一级新火箭。按 2023~2025 全球火箭运送的载荷重量计算，SpaceX 已占据全球超 80%的份额。

投资建议

参考 SpaceX 的太空业务和星链业务的增长路径，中国今年两种火箭回收方式的成功已经具备了显著降低火箭发射成本的能力，同时国内仅汇总已发射卫星的低轨通信卫星规划，其合计就将发射超过 5 万颗卫星。2025 年底中国向国际电信联盟 ITU 提交了涵盖约 20.3 万颗卫星的频谱和轨道资源申请，覆盖 14个卫星星座，其中星座无线电频谱开发利用与技术创新研究院的 CTC-1 和CTC-2 两个星座，每个星座各申请 96,714 颗卫星。因此在运载技术实现突破和卫星需求快速增长的驱动下，中国商业航天市场将快速开启。

风险提示：产业政策调整、成本下降速度和创新应用的探索不如预期等。

参考来源：

五矿证券-内需仍待提振，政策有望加力-20260819

诚通证券-Moderna/默沙东治疗性mRNA肿瘤疫苗III期临床成功-20260820

第一创业证券-两种火箭回收成功 中国商业航天市场将快速开启-20260820

金元证券-通信行业周报：海外公司季报印证光通信行业景气度-20260820

本文由投资顾问 权卫（执业资格证号：A1290623040002） 相健（执业资格证号：A1290622030005）屈长江（执业资格证号：A1290622120009）朱显东（执业资格证号：A1290624020001）祁海波（执业资格证号：A1290623050006）黄加宝（执业资格号：A1290621010001）何程彬哲（执业资格证号：A1290622090001）进行编辑整理，仅代表个人观点，任何投资建议不作为您投资的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。

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