消息解读

1、适配现房销售改革，房地产信贷迎来制度性重塑

解读：新政将使房企回款周期大幅拉长，拿地到现金流回正时间显著增加，对房企自有资金、融资成本、现金流储备提出硬性要求；从根源降低烂尾风险，修复购房者信心，但彻底终结过去 “拿地?预售回款?再拿地” 的高周转玩法。同时，预售项目按揭放款时点延后至竣工备案后，交房再还贷；房贷最长年限由 30 年放宽至 40 年，债务收入比上限上调，改善居民购房杠杆空间。总体而言，新政利好房地产板块，只是力度可能有限；A股市场上，房地产处在大周期低位，短线可以适当跟踪结构性的机会。

2、沃什年会放鹰，全球市场买单！

解读：杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席沃什发表就任后首次主旨演讲，核心表态坚守 2% 通胀目标不妥协；美国经济、劳动力市场具备韧性；底层通胀回落速度不及预期，若通胀没有明确向目标靠拢，美联储还有工作要做（暗示进一步加息）；弱化前瞻指引，政策完全依赖数据，保留随时收紧的政策空间。这使得市场对9 月加息概率由 35% 飙升至接近 60%；美元指数走强，全球风险资产回调，美股科技、半导体下跌，黄金大幅跳水。外围市场情绪可能对A股市场有短线的冲击，但影响应该有限。沃什的强硬表态修复美联储抗通胀公信力，只是打开了加息的可能性，而不是立刻落地加息。预计美国中期选举之前，特朗普也‘不允许’加息。

3、覆铜板建滔积层板年内第七次涨价

解读：覆铜板涨价双重动因：供给端：电子玻纤布、电解铜箔、环氧树脂供应紧张，海外部分化工产能受地缘因素扰动，原材料成本大幅抬升；覆铜板新产能审批周期长，短期很难大规模扩产，供给刚性较强。需求端：AI 服务器迭代带动 PCB 价值量大幅提升，单台 AI 服务器 PCB 价值为传统服务器数倍，拉动普通 FR?4 以及高频高速覆铜板同步紧缺；同时汽车电子、通信硬件需求同步回暖，并非单一高端产品紧缺，全系列板材供需偏紧。简而言之，不是简单成本驱动，是AI 算力带来的结构性需求爆发叠加供给约束，形成量价齐升的行业周期。A股市场上，覆铜板概念前期有过大幅炒作，这里降低波段空间预期，可以短线适当跟踪。

4、Anthropic据悉最早10天后将公布招股书 IPO已至最后冲刺阶段

解读：公司对标 OpenAI，主打 B 端大模型 API、长文本 Claude 系列，商业化高速推进，年化营收规模大幅抬升，是全球少数实现规模化收入的原生 AI 大模型公司。这是全球头部闭源大模型公司重要 IPO，标志海外 AI 行业从烧钱研发阶段，正式进入资本化、商业化兑现周期，给全球 AI 企业提供新的估值锚点，市场会重点审视营收、付费客户、推理毛利率，不再单纯看参数与技术故事。A股市场上，短线可以适当跟踪AI应用方向。

大势研判

市场回顾

本周沪指小幅探底后逐步回升，周初震荡下行一度试了3850点，而后连续回升，到周五来到3950附近，最终周K线以小阳线收官。创业板指大体节奏类似，但下探力度较大，而回升力度较小，总体较为弱势，最终周线收出阴线。

板块概念上，粮食、农业种植、煤炭开采、农化制品、深圳国企改革、证券等方向涨幅居前；另外，化工方向也有一定的赚钱效应。与此同时，医疗服务、CRO、减肥药、创新药、风电设备等板块跌幅靠前。

本周市场呈现分化现象，公司财报对个股短期股价影响明显。板块概念上，没有明朗的‘核心主线’方向，粮食产业链是少有的有持续性热度的方向，而其他概念热点都偏向于轮动特征。

本周消息面，美联储主席沃什将在杰克逊霍尔举行的全球央行年会上发表重要讲话。 知情人士透露，特朗普政府已多次告知调停方，无意回归美伊双方6月达成的谅解备忘录条款，这为本周重启外交进程的密集斡旋增添重重阻碍。

操作策略

沪指经过近期的连续反弹，目前已经来到关键的趋势临界位置，接下来重点就看能不能真正有效突破趋势了。从日线级别来看，沪指近期没有出现结构，也就看不到明朗的大级别高点或者低点信号。而在 60 分钟周期上，后续可能出现顶部钝化，需要留意短期是否有调整信号。当下市场成交量整体偏低，预计不管向上进攻还是向下回调，空间都比较有限，很难走出单边大涨或者大跌行情，震荡反复的可能性更大。操作上，建议还是遵循“趋势为王”的核心原则：如果沪指有效突破趋势，就择机逐步加仓；若受阻回落、再度跌破趋势，就及时转回防守策略。

放大到大周期视角，沪指依旧运行在 3800?4200 点的箱体震荡区间。如果没有重大外部事件刺激，这种箱体震荡格局大概率还会延续。

创业板指还在趋势下方，目前没有底部结构出现，波段趋势上仍然须谨慎。

没有一套固定的交易规则，再聪明的人也会在市场里乱了方寸。投资不是靠感觉，而是靠纪律。什么时候买、什么时候卖、什么时候空仓，都要有明确规则，并且严格执行。建议短期选择有业绩改善和事件驱动预期的板块，后市可逢低关注贵金属，农业，消费电子折叠屏等方向。

市场聚焦

牛市第三阶段的新叙事

回顾今年A股行情，一季度区间震荡、百花齐放，二季度K型分化、冰火两重天，下半年开局的7月剧烈调整。起起落落后我们需要再次思考市场所处的阶段和未来新的叙事逻辑。

1. 本轮牛市步入第三阶段

A 股牛市三阶段驱动力和行业主线有差异。牛市有自身的周期规律，《荀玉根讲策略：少即是多》第5章通过对A股历史分析，提出牛市三段论概念，各阶段驱动力和主线行业均有差异，可以归纳为一阶段“投低”、二阶段“投强”、三阶段“投顺”。以2019-21年牛市为例，三个阶段划分见下图。

牛市第一阶段是孕育期，对应波浪理论中的1浪上涨和2浪回调，政策宽松驱动估值修复；结构上，市场最看重的是位置而非基本面，当风险偏好自低位回升时，低估资产普遍受益。第二阶段是爆发期，即3浪上涨和4浪回调，盈利改善带来戴维斯双击；这时投资主线回归基本面，景气度最高、业绩最强的板块成为行业主线。第三阶段即5浪冲顶，资金入场推高市场情绪，逻辑顺畅、有想象空间的领域更受资金青睐。

本轮牛市步入第三阶段，产业层面新叙事有望展开。就本轮牛市而言，24年924政策转向推动牛市开启，24/09-25/04属于牛市第一阶段，早期低估的金融地产、消费医药轮番修复，随后科技成长接力走强。25/4开始A股净利润同比转正，盈利改善逐渐发力，牛市步入第二阶段，基本面优势最明显的科技涨幅居前，其中25/04-26/07 期间通信最大涨幅318%、电子最大涨幅235%，同期沪深300最大涨幅41%。

2. 新叙事1：科技从上游到下游，从出口逻辑 到国产替代 AI 周期有望从算力硬件向应用演绎。回看12-15年移动互联浪潮，前期在3G商用、iPhone 4S发布的背景下硬件端景气度更高，13-14年电子信息制造业规上利润增速和电子ROE持续增长，后期4G全面商用、智能手机降价、PC软件实现在移动端的落地应用，共同推动移动互联产业周期向应用端演绎，15-16年计算机、传媒景气度明显回暖。 站在当下AI浪潮，2022年ChatGPT问世后，AI算力与大模型训练存储需求同步激增，推动上游算力硬件景气度与价格上升。受上游成本抬升、收入增速慢于支出等影响，云厂商现金流逐步恶化，市场担忧高额资本开支持续性，AI硬件叙事松动。类比12-15年，若未来大模型成本下降、全新AI应用场景加速落地，AI周期有望从硬件端向应用端演绎。此外，中美科技贸易摩擦加剧，将推动AI行情从算力硬件向应用和国产替代端扩散。 科技叙事或从出口扩散至国产替代和应用。借鉴12-15年经验，移动互联股市行情跟随产业周期逐步从硬件扩散至应用。再看本轮AI行情，22年以来AI算力指数明显跑赢AI应用、恒生科技，若基于PEG视角观察，机器人、应用软件等领域估值盈利性价比逐渐显现，未来AI行情有望出现扩散，具体关注以下细分方向：①算力国产替代：8 月美国联邦通信委员会（FCC）宣布拟采取禁止进口中国产新型光收发模块等一系列制裁措施；②AI应用：AI 多模态大模型加速演进，有望在金融、传媒、消费等多个场景中持续渗透；③创新药和券商：这两个领域属于科技的延伸。创新药属于成长投资风格，今年以来创新药出海势头不减，BD交易金额和丰富度持续提升，具有基本面优势的创新药有望获得市场再定价。

3. 新叙事2：内需的政策刺激和股价低位共振 上半年国内经济K型分化，下半年内需政策有望加码。7月末中央政治局会议要求“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，指出要“加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给”，下半年关注股市内需叙事的演绎。 内需板块有政策刺激+低配共振的潜力。本轮牛市中食品饮料、房地产、服务消费等内需板块滞涨明显，已呈现低股价低配的双低特征。复盘历史经验看，行业出现“双低”特征后未来绝对或相对收益均较为显著，尤其是在下半年内需政策有望加码的背景下，消费、地产板块有望出现修复。①白酒：白酒渠道库存逐步去化叠加秋冬旺季备货需求增加，供需格局持续改善。②地产：因城施策稳地产政策逐步落实，部分一线城市房价率先企稳，地产板块存在估值修复机会。

热点掘金+相关个股

贵金属

大宗及贵金属行情综述

铜：高景气维持，铜持续去库，宏观空头回补，景气度持续。

铝：高景气维持，国内去库拐点已现，需求回暖是下一阶段主要矛盾。

贵金属：高景气维持，降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击。

小金属及稀土行情综述

稀土板块景气度：加速向上；供改与备库助力价格上涨。

钼板块景气度：加速向上。钢招景气与海外备库共振，价格上涨。

锡板块景气度：稳健向上。缅甸/刚果金等重要产区局势生变，锡价高位运行。

钨板块景气度：拐点向上。刀具企业顺价频繁，海外地缘冲突加剧，民用需与军工需求共振，价格企稳回升。

钽板块景气度：高景气维持。AI需求拉动叠加供给扰动，钽价高位运行。

锑板块景气度：拐点向上。出口恢复预期持续，锑价静待第二波内外同涨。

能源金属行情综述

钴金属景气度：高景气维持。印尼镍矿出口配额消息扰动，镍价偏弱运行。

锂金属景气度：稳健向上。碳酸锂加速去库，现货层面紧张程度加剧，价格向上反弹 。

镍金属景气度：景气度拐点向上。印尼镍矿出口配额消息扰动，镍价偏弱运行。

投资建议

贵金属当前高景气延续，美联储降息预期抬升驱动估值修复，波动率回落，金价有望冲击前高，可重点关注黄金、白银，操作上顺应趋势配置，避免盲目追涨，逢震荡回调择机布局，持续跟踪美联储政策及美元走势，做好仓位风险管控。

风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

消费电子折叠屏

千问AI眼镜与吴良材联合打造的千问AI眼镜

根据上海黄浦官方微信，门店将提供AI眼镜产品体验，以及试戴、验配等专业眼镜服务。此次合作将AI眼镜进一步带入专业眼镜零售与服务场景。依托吴良材在线下服务、专业验配等方面的能力，双方将探索AI眼镜产品体验与传统眼镜服务体系的进一步融合，让新技术、新产品更自然地进入日常消费场景，南京东路商业资源集聚、消费场景丰富，也是新产品、新业态连接消费者的重要窗口。此次千问AI眼镜全国旗舰店落地，为南京东路带来新的智能消费体验，也进一步丰富了黄浦区科技与消费融合的应用场景。

闪极科技在武汉举行了loomosL1AI眼镜的发布会

8月18日，闪极科技在武汉举行了loomosL1AI眼镜的发布会，主题定为“好看的不像AI眼镜”。发布会的主题点明了AI眼镜行业一个长期存在的尴尬，那就是很多产品功能堆叠不少，但外观和佩戴体验始终难以让人愿意日常使用。一年前，闪极曾主动宣布旗下首款AI眼镜A1停产，并为所有预订用户全额退款。一年后推出的loomosL1，可以看作闪极在AI眼镜赛道上的第二次尝试。当前市面上的AI眼镜大多以墨镜为设计蓝本，日均佩戴时间普遍在3小时左右，而loomosL1的目标用户是日均佩戴超过16小时的光学眼镜群体，这就意味着舒适度必须放在首位。

投资建议

随着人工智能技术加快融入消费电子产品，AI眼镜等新型智能终端正逐步从产品创新走向实际应用。线下体验、专业验配和服务体系的完善，也将为相关产品走向更广泛的消费市场提供支撑，L1的核心卖点是“主动记忆”AI系统。这套系统包括几个部分：其一是多场景融合录音，不仅能录制现实环境中的对话，还能在听音乐、看视频等虚拟场景下进行声音采集。并且，L1行业首创一键联动AI日历，能将录音文件与日程管理结合起来。整个系统搭载LoomOS2.0，并与memories.ai团队合作开发了AI记忆引擎。

风险提示：原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。

农业

消息面：

本轮农业板块行情的核心驱动，来自全球粮食供需格局的深刻变化。汇丰银行最新研报《天气与战争推高食品价格》指出，农业供应链正面临多重冲击——中东冲突的影响、区域战争的升级，以及北半球热浪和日益加剧的厄尔尼诺现象。

核心观点：

农林牧渔行业重仓比例持续下降，重仓比例排名维持第二十名。根据2026Q2基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），农林牧渔行业重仓比例为0.25%，环比下降0.12pcts，延续下行趋势，远低于2018年以来历史均值水平0.75%。

养殖业板块重仓比例维持下行趋势，其他子板块总体亦有所收缩。养殖业板块重仓比例自2019Q1达到高点1.410%后开始回落，总体呈现波动下行，2026Q2养殖业板块重仓比例为0.141%，环比-0.076pcts；其他子板块中，饲料、种植业重仓比例环比有所下降，其余均维持低位。其中，饲料板块重仓环比-0.026pcts至0.088%；种植业重仓比例环比-0.025pcts至0.014%；动物保健重仓环比+0.001pcts至0.006%；农产品加工重仓环比+0.001pcts至0.004%；林业和渔业重仓比例则分别维持0.0001%以及0.0000%。

养殖业及饲料为农牧板块重仓个股两大核心板块，2026Q2在持仓比例TOP10中分别占据5个/3个席位。2026Q2，农牧板块重仓比例前十个股合计重仓比例为0.23%，其中养殖业个股占据5个席位，TOP10个股中养殖业重仓比例为0.13%。细分来看，相较2026Q1，农牧行业2026Q2基金重仓比例Top10个股中，生物股份代替大北农进入TOP10；TOP3个股中，海大集团超过牧原股份成为重仓比例TOP1。

投资建议

2026Q2农林牧渔行业重仓比例降至0.25%，大幅低于2018年以来的历史均值，在申万一级行业中排名维持第二十位。农牧行业子板块中，养殖业板块重仓比例持续下行，但重仓比例占比维持高位，地位依然稳固，其他子板块总体亦有所收缩。

风险提示：产业政策变化风险，成本上升风险，疫病防控风险，统计偏误风险。

参考来源：

国信证券-总量专题研究：牛市第三阶段的新叙事-20260827

上海证券-AI加速融入消费电子产品，聚焦智能硬件产业链-20260824

万联证券-农林牧渔行业2026Q2基金持仓分析：农牧重仓比例有所下滑，行业仍处筑底阶段-260811

本文由投资顾问 权卫（执业资格证号：A1290623040002） 相健（执业资格证号：A1290622030005）屈长江（执业资格证号：A1290622120009）朱显东（执业资格证号：A1290624020001）祁海波（执业资格证号：A1290623050006）黄加宝（执业资格号：A1290621010001）何程彬哲（执业资格证号：A1290622090001）进行编辑整理，仅代表个人观点，任何投资建议不作为您投资的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。

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