资本市场评估一家企业的长期价值，往往聚焦于一个核心维度：能否将规模增长转化为经营复利。在这种复利法则下，真正的领跑者不需要对标外部，而是将目光向内，把竞争对手锁定为自己。药明康德正通过不断提速的CRDMO经营飞轮，持续向上拉升自身的护城河。

在2026年药明康德投资者开放日上，公司管理层对CRDMO模式的价值给出了一个更完整的解释：它不只是贯通药物研究、开发和生产的业务模式，更在逐步形成一个自我强化的经营飞轮——客户需求带来业务增长，业务规模提升运营效率，利润和现金流支持再投资，新增能力又进一步满足客户需求。

首先，客户需求为飞轮提供持续动力。公司预计2026年全年收入达到610亿至619亿元，持续经营业务收入同比增长40%至42%。按持续经营业务口径计算，业务规模预计达到2018年上市时的约8倍。更重要的是，规模增长并非单纯依赖业务量增加，而是伴随着经营效率的持续改善。

从运营指标看，药明康德每1元D&M固定资产创造的年收入，预计将达到2018年的约2倍；人均产出则预计从2018年的约54万元提升至155万元。与此同时，销售和管理费用率从2018年的15.3%下降至今年前三季度的6.9%。这意味着，平台规模扩大之后，成熟的设施、团队和管理体系能够被更多项目共享，新增业务不再需要完全按比例增加资源投入。

经营杠杆进一步体现在利润率和现金流上。公司经调整non-IFRS净利率从2018年的18%提升至2025年的33%，今年前三季度达到约40%，盈利增速明显跑赢收入增速。现金创造能力也在增强：2026年预计经调整经营现金流约为2018年的16倍，占收入的比重预计从2018年的16%提升至约38%。

有了更强的现金造血能力，企业便有条件持续投入未来。公司预计2023年至2027年资本开支将超过300亿元，重点用于扩大D&M后端产能。与单纯依赖外部融资扩张相比，由经营现金流支撑的再投资，更有利于形成业务增长与资本投入之间的正向循环。

这种经营复利最终也需要落实到股东回报上。2019年至2026年上半年，药明康德累计分红及注销式回购，已相当于同期累计归母净利润的42%，远高于行业平均水平。

由此，客户成功是飞轮的起点，卓越运营是飞轮的加速器，持续创造现金则是飞轮能够不断转动的底气。在这条正向循环的轨道上，药明康德通过飞轮的每一圈运转不断超越昨天的自己，将每一次规模扩张沉淀为下一阶段更强的经营能力。这不仅是财务复利的兑现，更是极致商业模式的胜利。