记者：丁秦

2020年，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》中提到，“大力发展权益类基金”、“探索建立对机构投资者的长周期考核机制，吸引更多中长期资金入市”，这些提法在基金行业内引起了强烈的反响，为权益类基金发展迎来重大利好。

作为基金管理人实力的“试金石”，业绩表现无疑是投资能力最直接的体现。对权益类基金的投资，在财务上可看作是一连串由基础被投公司产生的现金流的投资，与付息债券有很大区别。债券一般在期初有现金流出，现金流入的时间和金额可以根据债券合同条款做出较为准确的预测，而对于股票型或偏股型基金，现金流的时间和金额大小是非常不确定的。因此，如何对权益类基金的投资业绩进行准确的衡量就是一个比较困难的课题。

关于权益类基金业绩评价，目前业界最常见的做法是根据过往收益率或得奖情况来选择，这种方法优点是原理简单明了、数据易获得、节省尽调时间和成本，缺点是如果要根据历史业绩预测未来，必须建立在基金业绩可持续的基础上。然而，在基金投资业界一直存在一个“冠军魔咒”，即上一年的业绩冠军，第二年的表现往往不会太好，这背后可能就有部分基金管理人过度注重短期业绩的因素在里面。针对这一现象，兴业系资产管理公司的崔迪强化长期评价导向，结合国内市场实际创新建立了基金绩效评价的全方位整体性框架。由于权益类基金绩效和基金特征密切相关，崔迪从基金经理、基金业绩持续性等维度来刻画基金的基本特征，然后采用合适的指标衡量基金业绩，最后对基金绩效进行归因分析，从而全面刻画基金的特征要素并依据特征筛选绩优基金。

崔迪：权益类基金绩效研究的框架体系

2020年初，崔迪运用该套方法对市场众多基金进行业绩分析，从中优选投资了石F、易T、大H、睿P等多只业绩优异的证券投资基金，该投资组合在两年多的时间内获取了超过20%的收益，超越同期沪深300指数收益的两倍。崔迪甚至对该分析方法略加变化后拓展应用到一级市场投资中，自2018年起，崔迪先后投资了高L、纪Y、钟D等私募股权基金，投资规模达20亿元，历史业绩证明，上述基金受到市场投资者广泛认可，长期在清科、投中等第三方权威排行榜名列前二十位。崔迪的原创贡献并不局限于她在个案上的成功，而是她长期从事和跟踪为基金管理人筛选基金产品价值评价的方法贡献。崔迪提出，在实际操作过程中，需要对备选基金管理人进行访谈和尽职调查，了解投资理念、风格、策略、优劣势等，衡量其实际投资行为是否和投资理念一致。若有可能，还有必要分析其历史持仓和交易记录，重点关注行业选择能力、选股能力和择时能力。

权益类基金产品组合的构建本身就是一项系统性工程，需要依托框架体系以客观评价绩效并进行优选。崔迪在权益类基金业绩分析的过程中，将纷杂繁复的评价指标进行梳理，并有机结合成一个全方位的框架体系，以此来分析基金各个维度的信息并对未来业绩做出判断预测。崔迪创建的这套基于基金绩效研究的创新性体系框架，比起定性判断，更重视定量分析，即选择业绩持续性较强的风格或行业，或预估基金最佳持有时间等，构建能够带给投资者持续收益回报的投资组合，为基金业长期稳健发展创造良好环境，更为权益类基金的大发展再添一把旺火。